20180723-光大证券-三江购物-601116.SH-1H2018业绩快报点评_业绩低于预期_创新店费用持续拖累业绩_5页_1mb

三江购物（601116.SH）1H2018业绩快报总结

核心内容概述

三江购物在2018年上半年发布了业绩快报，整体表现低于市场预期。公司实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%；但归母净利润仅为5694万元，同比下滑13.81%，扣非归母净利润下滑幅度更大，为22.25%。这表明尽管收入有所增长，但成本和费用的上升对利润产生了显著拖累。

主要观点

• 收入增长但利润下滑：创新店的拓展是推动收入增长的主要动力，但由于前期投入和人才储备成本增加，导致费用大幅上升，从而拉低了净利润。
• 新店拓展持续进行：公司计划在2018年新开不少于40家门店，门店总数将达到174家。随着与阿里在技术、物流等方面的合作加深，预计营运效率将逐步提升。
• 盈利预测下调：鉴于创新店推广带来的成本压力高于预期，公司对2018-2020年的全面摊薄EPS进行了下调，分别为0.24元、0.24元和0.27元。
• 维持“中性”评级：分析师认为，公司未来业绩表现仍需观察，因此维持“中性”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩表现

• 上半年业绩：营业收入增长7.91%，归母净利润同比下降13.81%，扣非归母净利润下降22.25%。
• 创新店费用：创新店业务拓展导致费用支出增加，影响了净利润表现。
• 员工持股计划支出：上半年授予第二期员工持股计划的购股金支出也对业绩造成一定拖累。

新店拓展情况

• 1Q2018新开店6家，门店总数达到174家。
• 2018年计划新开不少于40家门店，预计新店拓展速度将加快。

估值与盈利预测

• 盈利预测：下调2018-2020年全面摊薄EPS至0.24/0.24/0.27元。
• 估值指标：P/E由65降至60，P/B由4.1降至3.7，EV/EBITDA由38升至43，EV/Sales维持在2左右。

风险提示

• 与阿里合作成效不达预期：若与阿里在技术、物流等方面的合作未能达到预期效果，可能影响公司整体表现。
• CPI增速未达预期：若CPI增长低于预期，可能对零售业造成压力。

总结

三江购物在2018年上半年实现了收入增长，但因创新店费用和员工持股计划支出增加，净利润表现低于预期。公司持续推进新店拓展，预计未来将面临较大费用压力。分析师下调了盈利预测并维持“中性”评级，同时提示了与阿里合作和CPI增速不及预期的风险。整体来看，公司正经历转型期，需关注其后续盈利能力的改善情况。