> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三江购物（601116.SH）2018三季报总结 ## 核心内容 三江购物在2018年前三季度实现了营收增长，但净利润有所下滑。公司1-3Q2018实现营业收入31.42亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润7994万元，同比减少15.78%。尽管营收增长符合预期，但净利润和扣非净利润均出现下降，反映出公司盈利能力受到一定影响。 ## 主要观点 - **营收增长**：公司1-3Q2018营收增长9.71%，其中3Q2018营收同比增长13.39%，显示出公司整体业务在逐步恢复增长。 - **净利润下降**：归母净利润同比减少15.78%，扣非净利润同比减少17.88%，主要由于创新门店的费用支出和市场竞争压力。 - **毛利率提升**：综合毛利率同比上升0.51个百分点至23.92%，显示公司在成本控制方面有所改善。 - **费用率上升**：期间费用率同比上升1.29个百分点至20.46%，其中销售费用率上升0.82个百分点，管理费用率上升0.51个百分点，财务费用率下降0.60个百分点。 - **门店扩张**：公司第三季度新增10家小业态门店，全年开店目标为40家，目前已有28家门店开业，12家待开业，显示公司积极拓展门店网络。 - **与阿里协同**：阿里巴巴泽泰成为公司第二大股东，持股比例为32%，表明阿里对公司的战略支持正在增强，协同效应逐步显现。 - **盈利预测调整**：由于增发导致股本增加，公司对18-20年全面摊薄EPS预测进行调整，分别下调至0.18/0.18/0.20元，对应增发前EPS为0.24/0.24/0.27元。 - **估值与评级**：公司当前市盈率偏高，维持“中性”评级，表明市场对其未来表现持谨慎态度。 ## 关键信息 ### 营收与净利润 | 指标 | 1-3Q2018 | 同比变化 | |------------------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 31.42 | +9.71% | | 归母净利润（万元）| 7994 | -15.78% | | 扣非净利润（万元）| 6600 | -17.88% | ### 费用率变化 | 费用率项目 | 1-3Q2018 | 同比变化 | |--------------------|----------|----------| | 销售费用率 | 18.00% | +0.82% | | 管理费用率 | 3.06% | +0.51% | | 财务费用率 | -0.60% | -0.04% | | 期间费用率 | 20.46% | +1.29% | ### 门店拓展情况 - 1-3Q2018新开门店：10家，均为小业态店 - 年初至今已开业门店：28家 - 签约待开业门店：12家 - 全年开店目标：40家 ### 与阿里合作进展 - 阿里巴巴泽泰成为第二大股东，持股比例32% - 门店生鲜化改造稳步推进，协同效应逐步深入 ### 盈利预测调整 | 年度 | 全面摊薄EPS（元） | 增发前EPS（元） | |------|------------------|----------------| | 2018 | 0.18 | 0.24 | | 2019 | 0.18 | 0.24 | | 2020 | 0.20 | 0.27 | ### 估值指标 | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | PE | 69 | 64 | 71 | 70 | 64 | | PB | 4.3 | 4.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | | EV/EBITDA | 30 | 24 | 38 | 34 | 34 | | EV/EBIT | 66 | 45 | 56 | 50 | 50 | | EV/NOPLAT | 90 | 62 | 74 | 66 | 67 | ### 市场表现 - 当前股价：12.67元 - 总股本：5.48亿股 - 总市值：69.39亿元 - 一年内股价波动：最低10.30元，最高27.25元 - 近3月换手率：44.16% ### 收益表现 | 时间段 | 相对收益率 | 绝对收益率 | |----------|------------|------------| | 一个月 | -2.99% | -10.12% | | 三个月 | -12.82% | -23.08% | | 十二个月 | -30.96% | -51.49% | ## 风险提示 - 与阿里合作的新业态成效不达预期 - CPI增速未达预期，可能影响消费能力 ## 总结 三江购物在2018年前三季度实现了营收增长，但净利润有所下降。公司积极拓展门店网络，与阿里合作逐步深入，推动生鲜化改造。尽管如此，由于费用率上升和盈利能力受限，公司维持“中性”评级。未来需关注阿里协同效应的成效及宏观经济环境对消费的影响。