2018-汽车内外饰专题_格局集中_巨头抢滩_38页-3mb

零部件行业深度报告之三总结

核心内容

本报告聚焦汽车内外饰行业，分析其市场空间、行业格局、国内外对比及投资建议。核心观点包括内外饰行业受益于消费升级，市场空间广阔；行业集中度较低，但整合趋势明显；中国内外饰企业具备较强的盈利能力与较高的估值，存在估值修复机会。

主要观点

市场空间

• 内外饰是车身系统的重要组成部分，兼具功能性、安全性与装饰性。
• 内外饰单车配套价值量高，内/外饰件的单车配套价值量分别约为4000元/2500元（不含座椅）。
• 2020年市场空间预计：国内内饰件市场空间达1337.2亿元，外饰件达835.8亿元；全球内饰件市场空间达4169.9亿元，外饰件达2606.2亿元。

行业格局

• 行业集中度低，全球内饰件市场CR3仅为24%，远低于车灯和汽车玻璃等零部件。
• 行业整合趋势明显，国际巨头纷纷剥离内外饰业务，为中国企业整合市场提供契机。
• 中国“一超多强”格局，华域汽车为唯一可对标国际巨头的A股企业，其他A股企业规模较小，但部分企业在细分领域占据领先地位。

国内外对比

• 中国内外饰企业盈利能力强于国际，毛利率普遍在20%-35%之间，远高于国际巨头的10%-15%。
• 估值水平较高，中国内外饰企业PE（TTM）基本处于10-15倍区间，高于国际水平的7-10倍。
• 研发投入更高，中国内外饰企业研发费用率普遍高于国际水平。

关键信息

投资建议

• 推荐A股内外饰企业：宁波华翔、一汽富维、常熟汽饰、岱美股份、拓普集团，给予15倍PE估值。
• 华域汽车作为唯一可全面对标国际巨头的A股企业，估值应对标佛吉亚（9.3倍）等国际巨头，有望持续修复至合理水平。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 企业产品及客户拓展不及预期
• 原材料价格上涨造成企业成本压力

行业分析

内饰件

• 主要产品：仪表板、门内护板、顶棚、遮阳板、地毯等。
• 制造工艺：搪塑成型、PU喷涂、模内转印、模内嵌膜、水辅注塑、低压注塑。
• 原材料：以改性塑料为主，如PP、PC、ABS、PVC等，兼顾皮革、纺织纤维及金属材料。
• 市场空间：2020年国内内饰件市场规模预计达1337.2亿元，全球预计达4169.9亿元。

外饰件

• 主要产品：保险杠、格栅、后视镜、扰流板、轮盖、行李架等。
• 制造工艺：注塑成型、吸塑成型、吹塑成型、挤出成型。
• 原材料：以改性塑料为主，如PP、PE、PVC、ABS等，也使用铝合金等材料。
• 市场空间：2020年国内外饰件市场规模预计达835.8亿元，全球预计达2606.2亿元。

重点企业

A股重点企业

国际企业

全球内外饰巨头

行业趋势与展望

• 市场空间持续增长，随着消费升级和汽车销量增长，内外饰市场有望进一步扩大。
• 行业集中度提升，国际巨头通过并购整合，推动行业向更高集中度发展。
• 中国企业的估值修复机会，由于盈利能力强、估值高，具备较大投资潜力。
• 技术与工艺多样化，不同产品采用不同工艺，如搪塑、PU喷涂、模内转印、水辅注塑、低压注塑等，提升产品附加值。

总结

本报告强调了汽车内外饰行业在汽车产业链中的重要地位，指出其市场空间广阔，行业集中度较低但有提升趋势，中国企业在盈利能力与估值方面表现优于国际同行，具备较好的投资前景。