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伟昊汽车 (837542) 总结

核心内容

伟昊汽车（837542）是一家专注于商务车及旅居车内部装潢设计开发、生产和销售的公司，成立于2011年，并于2016年5月挂牌新三板。公司通过模块化生产模式，实现了对汽车内饰装潢的灵活设计和快速响应，能够根据客户的不同需求提供上百种个性化整车方案，从而满足市场对高品质、多样化汽车内饰装潢的需求。

主要观点

• 行业潜力巨大：中国汽车后市场已成为全球第二大市场，2017年市场规模超过1.3万亿元，且汽车保有量持续增长，推动了汽车内饰装潢行业的发展。
• 业绩快速增长：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2017年实现营业收入23835.71万元，同比增长44.23%；净利润达到3416.42万元，同比增长99.48%。
• 技术创新与研发：公司注重产品和服务的研发，截至2017年已获得19项专利证书和3项软件著作权证书，研发投入逐年增加，提升其在行业中的竞争力。
• O2O业务拓展：公司正在积极拓展汽车内饰装潢O2O业务，开发直接面向终端客户的定制软件，实现个性化订单的快速响应和精准生产。
• 盈利能力提升：公司ROE（净资产收益率）逐年提升，2017年达到53.89%，显示公司资产运营效率较高。

关键信息

财务数据

• 总股本：5000万股
• 流通股本：1625万股
• 2017年营业收入：23835.71万元
• 2017年净利润：3416.42万元
• 2018年预测净利润：4077.46万元
• 2019年预测净利润：4941.92万元
• 2017年毛利率：25.28%
• 2017年净利率：14.33%
• 2017年ROE：53.89%
• 2017年EPS：1.86元

业务结构

• 商务车内饰装潢：主要产品包括奔驰斯宾特、奔驰威霆、大众T5等车型，是公司收入的主要来源。
• 旅居车内饰装潢：提供涵盖吃、住、洗浴、娱乐、宿营等功能的内饰装潢服务，可与豪华住房媲美。
• ODM生产模式：公司主要为专用车改装制造商或商旅车经销商提供内饰装潢服务，客户主导设计和生产流程。

风险提示

• 存货余额较高：2017年末存货账面价值达3490.14万元，占总资产比例41.55%，存在存货跌价风险。
• 客户集中度高：近三年前五大客户销售额占比分别为69.60%、74.79%、69.79%，客户流失可能对公司收入和利润产生较大影响。
• 汽车行业波动风险：受经济周期和国家政策影响，汽车行业波动可能影响公司盈利能力。

公司治理

• 实际控制人：江伟年和周玉芬为公司实际控制人，合计持股90%，公司管理团队经验丰富，具备较强的行业洞察力和客户服务能力。
• 员工结构：截至2017年末，公司员工总数为200人，其中生产人员占比56.50%，技术人员和研发人员占比16.50%，专科以下学历员工占比85.5%，整体受教育程度偏低。

发展前景

• 行业处于成长期：中国汽车内饰装潢行业起步较晚，目前处于成长期，市场潜力巨大。
• 市场竞争加剧：行业分散化严重，缺乏品牌影响力，公司需通过完善服务体系、创新经营模式和多渠道资本运作提升竞争力。

盈利预测及估值

• 2018年预测净利润：4077.46万元，每股收益0.82元
• 2019年预测净利润：4941.92万元，每股收益0.99元
• 盈利预测图表：图表14展示了公司2015年至2019年的财务预测，显示公司未来盈利能力有望持续增强。

评级说明

• 投资评级：买入、中性、卖出，分别代表未来6个月投资收益率领先、持平、落后于三板成分指数15%以上。
• 流动性评级：暂定为A、B、C、D四类七级，反映新三板挂牌股票的流动性状况。

总结

伟昊汽车作为国内较早涉足汽车内饰装潢的企业，凭借模块化生产模式和个性化定制能力，在市场中占据一定优势。随着中国汽车后市场的发展，公司业绩持续增长，盈利能力不断提升。然而，公司也面临存货管理、客户集中度和行业波动等风险。未来，公司通过申请专用车改装资质和拓展O2O业务，有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。