> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低利率时代，险企资产负债结构的双重优化—从2025Q4数据看保险公司配资情况 ## 核心内容 2025年四季度，国家金融监督管理总局公布了保险行业资金运用情况，显示险企在低利率环境下，资产负债结构迎来双重优化。一方面，负债端保费收入保持稳健增长，但增速有所放缓；另一方面，资产端投资规模逆势上升，股票配置比例显著提高，债券配置节奏放缓，基金和银行存款配置出现分化。 ## 主要观点 ### 1. 负债端情况 - **保费收入增长**：2025年保险行业实现原保险保费收入61194.18亿元，同比增长7.43%。其中，人身险公司保费收入为46491.44亿元，同比增长9.05%；财产险公司保费收入为14702.74亿元，同比增长2.60%。 - **结构变化**：人身险公司保费收入占比75.97%，较上年提升1.13个百分点；财产险公司占比24.03%，较上年下降1.13个百分点。 - **增速中枢下移**：由于高基数效应和“炒停售”热潮退去，预定利率下调对寿险保费收入的提振作用减弱，增速中枢有所下移。 - **分红险发展窗口期**：在长端利率下行和权益市场牛市背景下，分红险作为“保底收益+浮动收益”产品，具备攻守兼备的特点，将进入发展窗口期。 ### 2. 资产端情况 - **资金运用余额增长**：截至2025年末，保险资金运用余额达到38.48万亿元，同比增长15.70%。其中，人身险公司资金运用余额34.66万亿元，同比增长15.73%；财产险公司资金运用余额2.42万亿元，同比增长6.28%。 - **配置结构变化**： - **股票占比显著提升**：人身险和财产险公司股票配置比例分别为10.12%和9.39%，同比提升2.55个百分点和2.18个百分点，创近年新高。 - **债券增配节奏放缓**：人身险和财产险公司债券配置比例分别为51.11%和40.63%，同比提升0.85个百分点和1.49个百分点，但增配节奏有所放缓。 - **基金配置分化**：人身险公司基金配置比例为5.14%，同比提升0.21个百分点；财产险公司为7.76%，同比降低1.36个百分点。 - **银行存款减配**：人身险和财产险公司银行存款配置比例分别为7.64%和16.09%，同比分别降低0.78个百分点和1.27个百分点。 ### 3. 配置策略与政策影响 - **低利率环境与政策引导**：低利率环境下，险企资产与负债端结构迎来双重优化。政策逐步疏通险企入市堵点，包括提升权益资产配置比例上限、扩大投资范围、完善绩效考核体系等。 - **长钱长投机制完善**：政策推动下，保险资金的“长钱长投”机制进一步完善，有利于股票资产配置比重持续提升。 - **长久期利率债配置需求**：保险公司作为负债驱动型机构，仍存在长久期利率债的刚性配置需求。2026年，保险资金将更加谨慎参与超长债的投资机会。 ## 关键信息 - **久期缺口问题**：中国寿险平均负债久期超过12年，资产久期6年，久期缺口约-6年。 - **利差优势**：当前30Y-10Y国债和地方政府债利差处于2023年以来的高位，超长债具备配置价值。 - **2026年展望**：尽管2026年保费收入预计略有回落，但保险资金配置意愿仍较强，尤其在股票和长久期利率债方面。 - **风险提示**： - 海外地缘政治冲突加剧； - 中美贸易摩擦加剧； - 国内经济复苏不及预期； - 宏观经济政策落地不及预期； - 资本市场改革力度不及预期； - 长债利率趋势性下行； - 权益市场异常波动。 ## 相关研究 - 《政府工作报告解读：发挥好资本市场在“促科创，扩内需”的关键作用》(2026/3/7) - 《新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？》(2025/12/17) - 《从四中全会公报看资本市场改革动向》(2025/10/28) - 《2025Q2保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高》(2025/8/20) - 《2025年陆家嘴论坛解读：更开放，更包容》(2025/6/23) - 《拥抱科技一上市券商2025年一季报梳理分析》(2025/6/3) - 《以金融高质量发展应对外部不确定性》(2025/5/7) - 《险企权益投资空间进一步打开》(2025/4/10) - 《2025年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号？》(2025/3/5) ## 投资评级 - **行业评级**：看好 - **分析师**：徐丰羽 - **登记编码**：S0950524020001 - **联系方式**： - 电话：15026638387 - 邮箱：xufy@wkzq.com.cn ## 分析师声明 - 数据来源合规； - 分析逻辑基于专业理解，准确反映研究观点； - 报告不受第三方影响； - 无利益冲突； - 英文版以中文版为准。 ## 风险提示 1. 海外地缘政治冲突加剧风险； 2. 中美贸易摩擦加剧风险； 3. 国内经济复苏不及预期风险； 4. 宏观经济政策落地不及预期风险； 5. 资本市场改革力度不及预期风险； 6. 长债利率趋势性下行风险； 7. 权益市场异常波动风险。 ## 总结 2025年保险行业在低利率环境下，资产负债结构迎来双重优化。负债端保费收入保持稳健增长，但增速中枢有所下移，分红险成为新的增长点。资产端投资规模逆势上升，股票配置比例显著提高，债券增配节奏放缓，基金和银行存款配置出现分化。政策引导下，保险资金权益投资边界拓宽，长钱长投机制进一步完善，推动股票配置比例持续提升。尽管2026年保费收入预计略有回落，但保险资金仍存在长久期利率债的刚性配置需求，整体配置策略更加谨慎。