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总量研究总结：2022年3月价格数据点评

核心内容概述

2022年3月的中国价格数据表明，CPI同比涨幅扩大，PPI同比增速继续回落。CPI同比从0.9%升至1.5%，高于市场预期的1.3%；PPI同比从8.8%降至8.3%，环比涨幅扩大至1.1%。价格数据受到国内疫情和俄乌冲突双重因素的影响，分别对CPI和PPI构成“内忧”与“外患”。

主要观点

1. CPI同比涨幅扩大，成本冲击大于需求影响

• CPI同比上涨1.5%，环比持平：涨幅高于市场预期，主要由疫情和油价上涨驱动。
• 疫情扰动明显：局部地区封锁导致供应链不畅，鲜菜、鸡蛋等食品价格高于季节性，推动CPI上涨。
• 非食品价格环比低于季节性：表明需求端未受到显著冲击，核心CPI和服务业价格保持稳定。
• 肉类价格回落：猪肉价格下降9.3%，鸡肉、鸭肉等价格也出现回落，符合预期。
• 国际农产品价格上涨：俄乌冲突导致国际小麦、玉米价格上扬，向国内传导。

2. PPI环比涨幅扩大，但同比增速仍回落

• PPI同比从8.8%降至8.3%，环比从0.5%升至1.1%，涨幅扩大。
• 输入性通胀压力显著：俄乌冲突推动国际能源、化工、有色金属等大宗商品价格上涨，带动国内相关行业产品价格上升。
• 油价高位运行：布伦特原油价格在3月保持在100美元/桶以上，虽受美欧战略储备释放影响有所回落，但短期内仍对PPI构成压力。
• 煤炭价格温和上涨：受国际煤炭价格上涨影响，国内煤价小幅上涨，但保供稳价政策限制了涨幅。
• 行业分化明显：食品、日用品等必需品价格持续上涨，而衣着、耐用品价格因需求不足出现回落。

关键信息

价格数据亮点

• CPI同比上涨1.5%，高于市场预期，主要由食品价格和油价上涨推动。
• 核心CPI同比持平，表明非食品价格相对稳定。
• PPI环比涨幅扩大，但同比增速仍回落，显示成本压力尚未完全释放。
• 3月PPI生产资料价格环比上涨1.4%，生活资料价格环比上涨0.2%。
• 能源、化工、有色行业价格涨幅显著，分别上涨14.1%、7.9%、2.7%。

前瞻预测

• CPI走势前低后高：预计下半年猪价上涨将推动CPI中枢上移，9月可能突破3%。
• PPI回落空间有限：上半年受俄乌冲突影响，下半年稳增长政策或带来大宗商品价格上涨压力。
• 疫情对CPI的拖累将逐步显现：预计4月服务业价格将受到更大影响。

风险提示

• 国际油价超预期上行：可能进一步推高能源类价格。
• 本土疫情大范围扩散：可能加剧供应链不畅，影响价格走势。

数据与图表

图表目录

• 图1：3月CPI同比上涨，核心CPI同比持平
• 图2：核心CPI环比基本符合季节性
• 图3：鲜菜、蛋类等食品价格环比高于季节性
• 图4：非食品价格环比多数低于季节性
• 图5：PPI生产资料环比上行
• 图6：采掘、原材料价格环比涨幅较高
• 图7：食品类、日用品价格环比上行
• 图8：能源、化工、有色行业产品价格环比涨幅较大

表格目录

• 表1：3月CPI与PPI同比及环比数据对比

分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 刘星辰：021-52523880 / liuxc@ebscn.com

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