20220109-安信证券-固定收益主题报告_2022年利率债供给怎么看__9页_476kb
报告摘要
2022年利率债发行情况分析总结
核心内容概述
2022年利率债发行规模预计为20.8万亿元，较2021年的19.3万亿元有所增长；净融资额预计为10.3万亿元，较2021年增加1.5万亿元。整体来看，利率债供给压力在一季度较小，5月至8月将成为年内供给高峰。
主要观点
1. 利率债发行规模预测
- 总规模：预计2022年利率债发行规模为20.8万亿元，高于2021年的19.3万亿元。
- 净融资：预计净融资额为10.3万亿元，较2021年增加1.5万亿元。
2. 各类债券发行规模预测
- 国债：预计发行7.5万亿元，净融资3万亿元，较2021年分别增加7000亿元和7000亿元。
- 地方债：预计发行8.2万亿元，净融资5.4万亿元，较2021年分别增加7000亿元和6000亿元。
- 政金债：预计发行5.1万亿元，净融资1.9万亿元，较2021年分别增加1600亿元和1500亿元。
关键信息
1. 财政政策背景
- 2022年中央经济会议强调稳增长，预计赤字率和专项债额度将小幅上升。
- 赤字率：假设上升至3.4%，介于2020年的3.6%和2021年的3.2%之间。
- 专项债额度：预计上升1000亿元至37500亿元，与2020年规模持平。
- 财政赤字：预计为4.2万亿元，其中中央财政赤字3.1万亿元，地方财政赤字1万亿元。
2. 发行节奏预测
- 一季度：利率债发行规模预计在3.6~3.75万亿元区间，相较2021年一季度的3.79万亿元，供给压力不大。
- 地方债：采用两种情境假设：
- 情境一：1-3月地方债发行规模维持在单月3700亿元附近，预计一季度地方债发行规模为1.1万亿元。
- 情境二：参考2019年提前批发行经验，预计一季度地方债发行规模为1.26万亿元。
- 地方债：采用两种情境假设：
- 二季度至三季度：利率债供给压力预计上行，5月至8月为年内供给高峰。
- 国债与政金债：一季度国债发行规模预计在1.1万亿元左右，政金债预计在1.39万亿元左右，均略低于2021年同期。
风险提示
- 财政政策超预期：若财政政策力度超出预期，可能影响利率债供给节奏。
- 债券供给超预期：若实际发行规模超过预测，可能对市场流动性造成压力。
数据来源与方法
- 数据来源：Wind、财政部、地方政府债券信息公开平台等。
- 预测方法：
- 对于地方债，采用历史发行进度均值进行测算。
- 对于国债和政金债，结合最近五年同期发行进度均值进行推算。
表格摘要
表1：历年政府新增债发行规模/额度及再融资债发行规模/到期规模
- 国债：中央财政赤字、到期规模、实际发行规模、到期再融资比例等数据。
- 地方债：新增一般债、新增专项债、再融资债等数据。
- 政金债：国开债、口行债、农发债等发行规模与净融资情况。
表2：2022年政府债供给规模展望
- 包括赤字率、专项债额度、到期规模、新增债使用比例、再融资比例等数据。
- 预计2022年国债发行规模为7.45万亿元，地方债发行规模为8.2万亿元，政金债发行规模为5.1万亿元。
表3：截至1月9日，19个省和计划单列市公布的一季度地方债发行计划
- 列出各省在1月、2月、3月的地方债发行计划，包括新增一般债、专项债和再融资债。
图表摘要
图1：2022年利率债供给规模与净融资规模预测
- 展示2022年利率债供给规模约为20.8万亿元，净融资约为10.3万亿元。
图2：2022年赤字率和专项债额度预测及与历史对比
- 对比历史赤字率和专项债额度，预测2022年赤字率和专项债额度的变化趋势。
图3：2022年政金债发行规模预测
- 展示2022年政金债总发行规模预计为5.1万亿元，较2021年小幅上升。
图4：两种情境假设下地方债每月发行规模与历史对比
- 展示地方债在不同情境下的发行规模预测，对比历史数据。
图5：国债每月发行规模与历史对比
- 展示国债在不同季度的发行规模预测，对比历史数据。
图6：地方债情境二下的2022年利率债按月发行规模
- 展示在情境二假设下，2022年利率债按月发行规模的预测。
图7：地方债情境二下的2022年每月利率债供给较2021年同期变化
- 展示2022年利率债供给与2021年同期的对比情况。
总结
2022年利率债供给预计整体温和增长，但一季度供给压力不大，5月至8月将成为供给高峰。财政政策导向稳增长，赤字率和专项债额度小幅上升，但专项债额度增长受限于绩效管理要求。地方债发行节奏因各省计划差异而存在两种情境假设，国债和政金债发行节奏则基于历史数据进行推算。整体来看，2022年利率债市场将保持稳定供给格局，但需关注财政政策和实际发行节奏的变动。
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