环保行业“2＋26”城市执行大气特别排放限值点评：“2＋26”城市大气新政落地，正式进入有差别限产阶段-20180120-招商证券-11页-1mb

文档总结

核心内容

2018年1月16日，环保部发布《关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告》，标志着“2+26”城市大气治理正式进入有差别限产阶段。此前，环保监管主要采取无差别限产措施，而此次政策强调对不达标企业的限产，推动工业企业加装超净排放设施以实现复产盈利。同时，监测设备在治理和监管中的作用愈加重要，非电领域的治理订单将加速释放。

主要观点

1. 政策调整与执行

   • 该公告是在2017年5月征求意见稿基础上经过半年多酝酿正式发布，政策执行时间有所调整，确保政策衔接无真空期。
   • 与2013年特别排放限值政策相比，2018年政策覆盖行业范围更广，包括非电行业，并对地方更严格的排放要求留有执行空间。
   • 执行时间明确，如火电、钢铁、石化、化工、有色、水泥、炼焦等行业现有企业自2018年10月1日起执行特别排放限值。

2. 行业影响

   • 2017年“最严停工令”推动了限产政策，但因气源不足，煤改气推广受限，清洁燃煤成为重要替代方案。
   • 2018年大气治理将进入“提质”阶段，即通过加装超净排放设施实现差异化限产，以提升环保水平而非全面停产。

3. 非电领域治理加速

   • 非电行业的排放标准开始向火电超低排放看齐，超净排放设施成为复产的必备条件。
   • 非电领域治理市场逐步开启，预计将在2017年下半年开始释放订单，未来有望弥补火电治理市场下降带来的影响。

关键信息

行业数据

行业表现

涉及行业与标准

推荐标的

• 清新环境：火电超净排放领域的技术领先者，非电治理市场有望加速打开，预计2017~2018年归母净利润分别为10.2亿元、12.1亿元，对应EPS分别为0.95元、1.12元，可按2018年25倍估值，目标价28.0元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 聚光科技：监测设备龙头，受益于环保监管趋严和PPP项目推进，预计2017~2019年归属净利润分别为5.2亿元、7.0亿元、9.2亿元，按增发后新股本测算，EPS分别为1.08元、1.46元、1.91元，目标价46.5元，评级“强烈推荐-A”。

风险提示

1. 政策执行力度不及预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 大盘系统性风险。

分析师信息

• 朱纯阳：中科院硕士，招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师。
• 张晨：清华大学硕士，招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师。
• 团队曾获《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《水晶球奖》等重要奖项。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数