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2014年第三季市場展望总结

核心内容

2014年第三季的市場展望聚焦於新興市場與成熟市場的表現，分析資金流向、經濟數據、企業獲利及政策動向，為投資人提供投資建議與風險提示。

主要观点

新興市場：資金回流與基本面改善

• 資金面改善：2014年第一季起，新興市場股債價格普漲，第二季國際資金全面回流，顯示資金面已經到位。
• 經濟基本面改善：IMF預估2014年新興市場經濟增幅將達5.3%，並持續上修，顯示新興市場經濟增幅強於成熟市場，基本面改善推動價值重估。
• 企業獲利動能強：新興市場投資等級債與高收益債的EBITDA與營收均有增長，其中巴西與中國貢獻最大。
• 違約率下降：美銀美林預估2014年新興市場高收益債違約率為3.7%，接近成熟市場水平，顯示債市風險降低。
• 利差收斂：新興市場投資級債與美國投資級債利差為110BPS，高收益債利差為250BPS，均高於歷史均值，具投資價值。
• 配置空間大：全球基金經理人對亞太市場的配置權重偏低，預期將有補漲空間。

成熟市場：經濟改善與價值股優勢

• 美股價值股表現優異：價值型類股在2014年以來表現較佳，且目前本益比相對較低，可能成為未來主軸。
• 美國經濟持續擴張：ISM製造業指數持續擴張，失業率改善，預期Fed在第三季退場完畢，2015年下半年可能升息。
• 歐股後發先至：歐洲製造業PMI連續11個月高於50，顯示景氣復甦，可能享有『後發先至、落後補漲』的優勢。
• 日股具備成長動能：日本企業稅有望調降，加上企業投資增加，預期日股EPS成長率達21%，且日股相對便宜，具配置價值。

关键信息

新興市場表現

• 資金回流：新興市場債基金自4月起資金淨流入，終結2013年以來的外流局面。
• 企業獲利：新興市場投資等級債EBITDA年增幅0.4%，高收益債年增幅9.0%。
• 債市風險降低：新興市場高收益債違約率下降至3.7%，亞洲為2.2%，風險可控。
• 市場環境有利：全球經濟擴張、當地內需改善、企業獲利上修，有助亞股克服“Sell in May and go away”的淡季效應。

成熟市場展望

• 美國市場：經濟數據良好，但市場已不再便宜，價值股可能表現優異。
• 歐洲市場：製造業持續擴張，企業基本面改善，可能受益於歐元走弱與內需復甦。
• 日本市場：企業稅調降、資本投資增加，預期EPS成長率高達21%，股價帳面淨值比相對便宜。

投資建議

• 佈局新興市場本地貨幣債市：資金回流，補漲空間大，推薦基金包括「先機新興市場本地貨幣債券基金」。
• 聚焦全球成長類股：美股與歐股表現優異，建議配置「先機亞太股票基金」與「先機環球股票基金」。
• 成熟市場價值股：推薦「先機美國入息基金」，具備較低本益比與穩定獲利能力。
• 保守策略：可選具多空策略的債券投資組合，或佈局新興本地債與高收益債。

警語

• 風險提示：高收益債券基金風險較高，可能因利率上升、市場流動性下降或違約而造成虧損。
• 投資風險：基金投資涉及新興市場波動性與政治經濟風險，可能導致資產價值受影響。
• 過去績效不保證未來表現：投資人需詳閱基金公開說明書，並自負投資風險。
• 非存款保險：基金投資非屬存款保險承保範圍，投資人需自負盈虧。

图表摘要

• 新興市場經濟增幅：IMF預估2014年新興市場經濟增幅達5.3%。
• 亞股淡季效應：5月到9月為亞股淡季，但有利環境下可能表現優異。
• 新興市場債市違約率：預估為3.7%，亞洲為2.2%，風險可控。
• 美股價值股表現：價值型類股表現優異，且本益比相對較低。
• 日本市場EPS成長率：預估達21%，股價帳面淨值比相對便宜。

未来展望

• 新興市場：預期將持續受益於資金回流與基本面改善，具備成長空間。
• 成熟市場：美股與歐股表現優異，日股具備成長與價值雙重優勢。
• 政策動向：Fed可能在2015年下半年升息，美股或於升息前兩季出現修正，為進場機會。
• 債市配置：新興市場本地貨幣債市規模尚未明顯成長，補漲空間大。

以上為2014年第三季市場展望的詳細總結。