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A股盈利前景指数持续下调总结

核心内容概述

2018年9月，A股盈利前景指数（E.R.R.）为0.80，较8月的0.86有所下调，且自2017年下半年以来已连续6个月下降。整体来看，A股盈利前景持续走弱，不同板块和行业表现差异明显。

主要观点

1. A股盈利前景指数持续下调

• 指数变化：9月A股整体盈利前景指数为0.80，较8月下降0.06。
• 板块表现：
  • 主板盈利前景指数为0.91，较8月大幅下调。
  • 中小板为0.62，也出现显著下降。
  • 创业板为0.74，小幅下滑。
• 趋势分析：自2017年下半年以来，盈利预测持续上调，但自今年3月达到顶点后开始回落，显示市场对盈利前景的预期趋于悲观。

2. 工业企业盈利情况：增速微幅下滑

• 利润增速：7月工业企业利润累计同比增速为17.10%，较6月微幅下滑0.1个百分点。
• 收入与成本：
  • 主营业务收入累计同比增速为9.90%，与6月持平。
  • 主营业务成本累计同比增速为9.5%，同样与6月持平。
• 费用变化：
  • 财务费用同比大幅降低1.3个百分点至4.10%。
  • 销售费用与管理费用同比均上升，影响利润增长。
• 库存情况：存货增速连续三个月增加，企业进入被动补库存阶段。
• PPI与PPIRM：
  • 7月PPI同比上涨4.6%，PPIRM同比上涨5.2%，两者增速之差为-0.6%，反映工业企业盈利能力的边际改善。

3. 不同行业盈利前景指数变化

• 上游原材料：
  • 煤炭行业盈利前景指数出现回升。
  • 其他行业盈利前景指数持续下滑。
• 中游制造业：
  • 钢铁行业盈利前景指数大幅上调，受益于钢材价格持续上涨。
  • 基础化工、建筑、建材行业盈利前景指数也有所上涨。
  • 其他制造业行业变化不大。
• 下游消费品：
  • 零售、家电、汽车行业增速继续下滑。
  • 食品饮料行业盈利前景指数小幅上升，其他消费品行业普遍下跌。
• 大金融地产：
  • 非银金融及地产板块盈利前景指数下调。
  • 银行业盈利前景指数维持不变，但整体仍处于高位。
• TMT行业：
  • 计算机行业盈利前景指数与上月持平，但仍低于1。
  • 其他TMT行业盈利前景指数均出现下滑。

关键信息

• E.R.R.（Earning Revision Ratio）：衡量分析师对盈利预测的调整情况，样本为全部A股剔除ST股，数据来源为WIND。
• PPI与PPIRM：PPI（工业生产者出厂价格指数）与PPIRM（工业生产者购进价格指数）之差可反映工业企业盈利能力的变化。
• 行业表现：
  • 钢铁行业表现较好，受益于价格上涨。
  • 食品饮料行业小幅回升，但整体消费行业表现疲软。
  • 非银金融和地产行业盈利前景恶化，但银行仍维持高位。
  • TMT行业整体表现不佳，计算机行业略好。

图表说明

• 图1：E.R.R.与上证综指（2007-2018）的关系，显示两者基本同步。
• 图2：全部A股盈利前景持续下调。
• 图3：各板块盈利前景指数变化。
• 图4-7：PPI与PPIRM变化、工业企业收入与利润变化、费用变化、存货变化。
• 图8-15：各行业盈利前景指数变化，包括上游、中游、下游及大金融地产、TMT行业。

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