20180907-联讯证券-_联讯食品饮料_中报总结_龙头业绩增长强势_估值回落更得长远_28页_2mb

联讯食品饮料中报总结

核心内容

2018年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，板块主营收入同比增长15.85%，归母净利润同比增长30.43%。行业估值处于较低水平，PE(TTM)为25.6x，处于25.1%分位。其中，白酒板块表现尤为突出，营业收入同比增长31.07%，归母净利润同比增长40.11%，行业龙头茅台、五粮液、泸州老窖表现强劲，高端酒份额提升，结构持续优化。乳制品和调味品板块也实现盈利增长，但增速有所放缓。

主要观点

• 食品饮料行业增长稳健：1H18主营收入3220.92亿元，同比增长15.85%；归母净利润553.77亿元，同比增长30.43%，行业盈利能力好于平均水平。
• 白酒板块盈利强劲：板块营收增长31.07%，净利润增长40.11%，高端酒收入占比提升至57.5%，次高端酒增速较快，大众酒虽有复苏但分化显著。
• 乳制品板块盈利提升：1H18营收增长13.60%，净利润增长8.52%。伊利股份在费用投放下市场零售份额提升，盈利表现优于蒙牛。
• 调味品板块增速放缓：营收增长9.9%，净利润增长17.5%。尽管增速放缓，但盈利质量优异，利润率提升。
• 估值回落带来长期配置机会：白酒板块当前估值处于历史低位，盈利稳定性强，业绩确定性高，具备长期投资价值。
• 建议关注高成长性与高盈利确定性的公司：贵州茅台、顺鑫农业、绝味食品等。

关键信息

食品饮料行业总体表现

• 1H18主营收入：3220.92亿元，同比增长15.85%。
• 1H18归母净利润：553.77亿元，同比增长30.43%。
• 行业毛利率与净利率均有所提升，盈利能力增强。
• 估值处于历史低位，PE(TTM)为25.6x，处于25.1%分位。

白酒板块

• 1H18营收：1064.74亿元，同比增长31.07%；净利润：352.60亿元，同比增长40.11%。
• 高端酒收入占比57.5%，同比提升2.2个百分点；次高端酒占比31.9%，基本持平；大众酒占比10.5%，同比下降2个百分点。
• 茅台、五粮液、泸州老窖表现突出，其中茅台系列酒增速较快，五粮液计划销量提升，预计全年收入增长超22%。
• 白酒板块出现回调，估值回落更利于长期配置。

乳制品板块

• 1H18营收：600.50亿元，同比增长13.60%；净利润：39.93亿元，同比增长8.52%。
• 伊利股份营收增长18.9%，蒙牛增长17.0%；伊利净利润率高于蒙牛，但费用率上升影响盈利。
• 伊利在常温液态奶、低温液态奶及婴幼儿配方奶粉市场零售份额提升。

调味品板块

• 1H18营收：289.36亿元，同比增长9.9%；净利润：44.45亿元，同比增长17.5%。
• 海天味业与中炬高新表现突出，海天味业净利润增长22.5亿元，中炬高新净利润增长61.0%。
• 尽管营收与利润增速放缓，但利润率提升，盈利质量优异。

其他板块

• 肉制品：营收增长3.6%，净利润增长23.68%。双汇发展利润增长显著，毛利率提升。
• 其他食品：营收增长19.3%，净利润增长25.0%。部分企业如绝味食品表现突出。
• 啤酒：营收增长1.61%，净利润增长13.2%。增速相对平稳。
• 葡萄酒：营收增长2.98%，净利润下降3.89%。表现不佳，需关注未来改善。
• 黄酒：营收增长2.37%，净利润增长3.68%。整体表现平平。
• 其他饮料：营收增长11.1%，净利润增长16.7%。部分企业如绝味食品增速较快。

投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、顺鑫农业、绝味食品。
• 理由：业绩确定性强，增速较快，估值处于低位，具备长期配置价值。
• 市场环境：3季度板块出现明显回调，当前估值较低，有利于长期投资。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响企业声誉与销售。
• 宏观经济波动：可能影响消费增长与行业景气度。
• 行业政策风险：政策变化可能带来不确定性。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 市场波动风险：市场情绪波动可能影响股价表现。