20240208-天风证券-中宠股份-002891.SZ-2023业绩同比高增长_国内自主品牌持续开拓_3页_736kb

公司业绩与增长亮点
中宠股份2023年净利润预计225亿至255亿元，同比增长112%至141%；扣非净利润预计22亿至25亿元，同比增长142%至176%。第四季度扭亏为盈，业绩弹性显著。

国内自主品牌加速扩张
公司以“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”为核心战略，境内业务增速提升。顽皮品牌在双11期间表现优异，天猫狗罐好评榜第2，京东猫零食品牌销量第1；湿粮和干粮产能逐步释放，主粮产品战略成效显著。2023年4月与分众传媒签约，强化全渠道营销，推动品牌成为行业头部。

海外业务快速恢复
受海外客户库存调整影响，2023年Q1出口订单承压。但随着客户减负结束，Q4起订单恢复超预期，海外工厂凭借供应链优势和产品质量获得客户认可，盈利能力显著提升，毛利率改善明显。

盈利预测与估值调整
维持“买入”评级，上调盈利预期：2023-2025年预计营收3815亿元、4633亿元、5579亿元，同比增长174.5%、21.4%、20.4%；归母净利润233亿、249亿、299亿元，同比增长120.2%、6.8%、20.1%。当前市盈率为60-145倍，标的较具成长性。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动风险
• 渠道拓展节奏不及预期
• 业绩预告需以正式年报为准。