20231029-国盛证券-箭牌家居-001322.SZ-智能卫浴延续快速放量_盈利环比企稳回升_9页_1mb

箭牌家居季度报告总结

业绩概述

公司发布2023年三季报，Q3季度实现收入1846亿元，同比下滑58%，归母净利润116亿元，同比大幅下降369%，主要因运输模式变更导致收入确认延后，以及延续促销政策。盈利环比企稳回升。

智能卫浴发展

• 智能马桶稳步增长，公司推进产品结构优化，布局轻智能马桶和高端系列。
• 降本增效措施包括提升自动化生产和零部件自产率。

渠道战略布局

• 全渠道扩张：零售优化门店和下沉渠道；工程多元化客户结构；电商深耕天猫、京东和抖音，加强新零售；家装合作头部企业。
• 电商和新零售引领增长，渠道下沉加速。

盈利能力分析

• Q3末毛利率294%，环比上升4个百分点；期间费用率：销售费率同比下降，管理费率上升，研发费率稳定，净利率63%。
• 现金流改善，净经营现金流472亿元，同比增加635亿元；营运效率稳定，周转天数变化符合预期。

盈利预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为46亿元、57亿元、68亿元，对应PE倍数27X、22X、18X。
• 收入增长率22%、134%、133%，维持“增持”评级。

风险提示

• 地产复苏低于预期，影响家居需求。
• 智能产品推广受限于消费意愿，渠道拓展不及预期致收入受影响。