20240712-天风证券-箭牌家居-001322.SZ-产品渠道优化_期待盈利改善_3页_725kb

箭牌家居（001322）投资评级报告摘要

证券研究报告
投资评级：维持“买入”
行业：轻工制造/家居用品
评级周期：6个月
当前股价：723元
核心看点：业绩预告、毛利率改善、智能化布局、渠道优化、盈利预测。

一、业绩概况

• 2024年上半年业绩预告：归母净利润-82%~-77%（预计030-040亿元），扣非净利润-91%~-90%（预计013-015亿元）。
  • Q2单季：归母净利润-28%~-23%（预计120-130亿元），扣非净利润-28%~-27%（预计119-121亿元）。
• 主要经营压力：收入同比下降约10%，毛利率同比下降2.68个百分点，Q2毛利率同比-0.82pct，环比改善3.74pct。

二、战略动向与业务展望

（一）产品升级与智能化推进

• 深耕卫浴全品类，推动智能马桶及智能家居产品研发与上市
• 通过标准化、平台化、提升自产率实现价值链降本增效。

（二）渠道下沉与结构优化

• 国内市场全渠道拓展：零售、电商、家装、工程等多场景覆盖。
• 加快渠道下沉，选择具备网点和分销能力的优质经销商。
• 海外出口与新兴电商平台拓展（京东、天猫之外），持续完善全渠道布局。

三、财务预测与估值

预计2024-2026年持续增长，PE逐步下降，估值中枢上移。

四、风险提示

• 行业竞争加剧
• 房地产波动影响销售
• 消费需求放缓
• 原材料价格波动
• 渠道扩展或智能品类拓展不及预期
• 业绩预告仅为初步测算，以半年报为准。

五、财务表现摘要（2022-2026E）

• 毛利率：逐步提升，2024E为28.90%。
• 净利率：稳步提升，2026E为6.24%。
• ROE：2026E预计达10.58%，资产回报持续优化。
• 市值估值：市盈率从2022年的11.83降至2026年10.48倍，市净率稳中有升。
• 营业收入持续增长：2024E达847.7亿元，年复合增速10.2%以上。

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