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箭牌家居2022年年报分析总结

公司概况与业绩

箭牌家居（001322SZ）发布2022年年报。2022年营业收入751.3亿元，同比下降10.3%；归母净利润59.3亿元，同比增长27.5%；扣非后归母净利润54.1亿元，同比增长15.2%。Q4单季度营收同比下降18.5%，归母净利润同比下降32.3%。智能化产品收入占比提升16.3个百分点至25.1%，智能马桶销量增长24.7%，但毛利率提升推动盈利改善。

产品与渠道

• 卫生陶瓷、龙头五金等传统产品收入下降。
• 智能马桶收入同比下降10%，但毛利率提升14.1个百分点至36.5%。
• 渠道方面：零售渠道线下店铺增加；电商渠道直营电商收入增长102.7%；整装渠道合作扩展。

盈利能力

2022年综合毛利率32.6%，同比提升2.8个百分点；净利率7.9%，同比提升1.0个百分点。期间费用率22.96%，费用结构变化影响利润。

激励计划

4月14日宣布员工股权激励计划，拟授予不超过600万股限制性股票，体现中长期信心。

投资建议

维持买入-A评级，6个月目标价2535元。预计2023-2025年营业收入分别为923.2亿元、1107.1亿元、1345.7亿元，同比增长率分别为22.87%、19.92%、21.55%；归母净利润预计80.1亿元、101.0亿元、125.8亿元，同比增长率分别为35.09%、26.10%、24.55%，对应PE分别为239X、190X、152X。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、技术和产品创新滞后风险、募投项目不及预期。