20140612-山西证券-晋西车轴-600495.SH-铁路投资规模上调_公司盈利向好_16页_1mb

晋西车轴（600495）总结

核心内容

晋西车轴是一家专注于铁路车辆零部件及整车制造的公司，是亚洲最大的车轴生产企业之一。公司依托中国兵器工业集团及晋西工业集团，具备较强的技术实力和政策支持，致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商，实现多元化发展。

主要观点

• 行业前景良好：2014年铁路固定资产投资规模上调至8000亿元，铁路设备行业将从中受益。
• 盈利提升预期：公司通过技术升级和产品结构调整，预计未来盈利能力将显著提升，尤其是高速动车组系列车轴的国产化趋势明确，毛利预计在40%左右。
• 多元化业务布局：公司不仅专注于车轴、轮对、摇枕侧架等核心产品，还涉足环保装备领域，如炉排式垃圾焚烧发电设备，未来发展潜力较大。
• 市场占有率高：车轴市场占有率约35%，在高端产品领域具有显著优势。
• 资产注入预期：公司与晋西集团签订托管协议，未来可能通过资产注入进一步增强竞争力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.62元
• 一年内最高/最低：14.65元 / 11.86元
• 市净率：1.72
• 市盈率：36.49
• 流通A股市值：3,814.24百万元

基础数据

• 每股净资产：7.34元
• 资产负债率：21.34%
• 总股本/流通A股：419.5百万 / 302.2百万
• 流通B股/H股：无

投资要点

• 国务院铁路投资规模上调，利好铁路设备行业。
• 公司定位高端，产品结构合理，具备较强的市场竞争力。
• 高速动车组系列轴承国产化趋势明显，公司有望受益。
• 公司在环保产业板块布局，未来盈利值得期待。

盈利预测

• 2013-2015年EPS：0.35元、0.39元、0.41元
• 对应PE：36.49倍、31.96倍、30.9倍
• 维持“买入”评级：公司未来增长潜力大，盈利有望提升。

风险提示

• 经济复苏缓慢，政府宏观调控方向不确定。
• 铁路行业固定资产投资放缓及招标延迟风险。
• 公司技改项目进程存在不确定性，可能影响业绩释放。
• 新产品需在实际应用中进一步验证，存在实践性风险。

公司介绍

晋西车轴隶属于交通运输设备制造业，是亚洲最大的车轴生产企业之一。公司拥有多个子公司，包括晋西铁路车辆有限责任公司、包头北方铁路产品有限责任公司、马鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司和晋西装备制造有限责任公司。公司产品涵盖铁路车辆零部件、整车制造、环保装备等领域。

子公司介绍

• 晋西铁路车辆有限责任公司：主要产品为铁路车辆、轮对、摇枕侧架、转向架，2013年总资产为91,628万元，净利润为8,677万元。
• 包头北方铁路产品有限责任公司：主要产品为铁路车轴和中小型锻件，2013年净利润为46万元。
• 马鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司：主要产品为各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴等，2013年总资产为27,139万元，净利润为2,424万元。
• 晋西装备制造有限责任公司：主要产品为轨道交通及高端装备制造，2013年总资产为30,685万元，净利润为-9万元。

公司亮点

立足车轴，定位高端、多元化发展

• 公司车轴产能约20万根，其中半精锻轴13万根，精锻轴7万根。
• 公司已实现高速动车组车轴的国产化，并具备出口资质。
• 公司在环保装备领域布局，如炉排式垃圾焚烧发电设备，未来盈利空间广阔。

依托晋西集团，政策优势明显

• 公司依托中国兵器工业集团及晋西工业集团，在技术升级和产业升级方面具有独特优势。
• 公司参与太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目，具备推广潜力。

资产注入预期

• 公司与晋西集团签订托管协议，未来可能通过资产注入增强实力。

需求预测

车辆需求预测

• 2013年货车产量约7539辆，同比下滑37.89%。
• 预计公司全年货车销量达3000辆。

车轴需求预测

• 截至2013年底，我国铁路车辆保有量约77.8万辆，车轴年更换需求约13万根。
• 公司预计车轴年销量约14万根。

轮对需求预测

• 2013年轮对销量增速约10%。
• 预计2014年底产能开始释放，业绩释放将延至2015年。

摇枕侧架需求预测

• 公司摇枕侧架订单饱满，预计年销量达3300辆份。

其他业务

• 公司签署太原炉排垃圾焚烧发电项目，订单总额约1亿元，体现公司环保业务潜力。

盈利预测

收入及毛利率预测

财务报表摘要

• 2013年净利润：126.50百万
• 2014年净利润：197.80百万
• 2015年净利润：225.92百万
• 2016年净利润：235.07百万
• 基本每股收益：0.34元、0.35元、0.39元、0.41元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%～20%
• 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

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