晋西车轴（600495）公司点评报告总结
核心内容
晋西车轴（600495）在2017年前三季度业绩显著增长，主要得益于铁路车辆业务的景气提升，尤其是货车业务的大幅增长。公司公告显示，2017年前三季度实现营业收入10.53亿元（同比+53.84%），归属母公司股东净利润0.20亿元（同比+257.50%），扣非归母净利润0.13亿元（同比+149.94%），基本每股收益为0.02元（同比+300.00%）。
主要观点
- 业绩增长原因：公司受益于2017年初铁总大规模招标货车40000辆，铁路车辆销量增长显著，带动公司业绩大幅增长。
- 毛利率提升：2017年前三季度销售毛利率为17.03%（同比+5.67%），第三季度毛利率为19.27%（同比+9.18%），产品盈利能力增强。
- 期间费用率下降：公司期间费用率同比下降1.64%，销售费用率、管理费用率分别下降0.21%和2.17%，显示公司经营效率提升。
- 未来需求乐观：2017年9月货运量同比上升9.2%，前三季度货运量同比上升14.60%，预计未来货车需求将保持稳中有升的态势。
- 动车组业务进展：公司已具备时速350公里、250公里动车组车轴的生产能力，完成运行考核和技术评审，并实现小批量供货，加速了动车组车轴国产化进程。
- 行业趋势：2018-2020年铁路通车高峰期，线路加密和高铁提速趋势下，动车需求旺盛，公司有望从中受益。
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
2,010 |
961 |
1,450 |
1,533 |
1,585 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
101 |
27 |
38 |
40 |
44 |
| 每股收益（元） |
0.08 |
0.02 |
0.03 |
0.03 |
0.04 |
| 市盈率（倍） |
92.76 |
347.08 |
247.71 |
234.36 |
211.22 |
| 市净率（倍） |
3.01 |
3.01 |
2.98 |
2.94 |
2.90 |
| 净利率（%） |
2.92 |
0.81 |
2.80 |
2.06 |
1.89 |
生产能力
- 铁路车轴：18万根
- 铁路货车：5000辆
- 铁路轮对：3万套
- 摇枕侧架：5000辆（份）
投资建议
- 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.03元、0.03元、0.04元。
- 评级：给予“增持”评级，认为公司有望在未来三年持续受益于铁路行业的发展。
风险提示
附表数据摘要
资产负债表
| 项目 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产合计（百万元） |
2,147 |
2,371 |
2,491 |
2,562 |
| 非流动资产合计（百万元） |
1,535 |
1,544 |
1,536 |
1,524 |
| 负债合计（百万元） |
577 |
773 |
844 |
860 |
| 股东权益合计（百万元） |
3,105 |
3,142 |
3,182 |
3,226 |
现金流量表
| 项目 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动净现金流量（百万元） |
-135 |
-25 |
-62 |
52 |
| 投资活动净现金流量（百万元） |
-211 |
-26 |
0 |
7 |
| 企业自由现金流（百万元） |
-264 |
-97 |
-111 |
17 |
财务与估值指标
| 项目 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益（元） |
0.02 |
0.03 |
0.03 |
0.04 |
| 毛利率（%） |
14.68 |
14.83 |
14.48 |
14.68 |
| 净利率（%） |
2.80 |
2.60 |
2.60 |
2.79 |
| 市盈率（倍） |
347.08 |
247.71 |
234.36 |
211.22 |
| 市净率（倍） |
3.01 |
2.98 |
2.94 |
2.90 |
| 资产负债率（%） |
15.68 |
19.75 |
20.97 |
21.05 |
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
分析师简介
- 竺佳敏：东北证券研究咨询分公司中小市值分析师，主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。
- 邹桂龙：研究助理，主要研究领域为轨道交通产业/机械行业和新股。
重要声明
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