> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告分析了近期贵金属市场走势及影响因素，重点围绕地缘政治、宏观经济数据和市场情绪变化展开。整体来看，贵金属价格在短期面临压力，但中线仍具上行潜力，需关注地缘局势、货币政策预期及经济数据的变化。 --- ## 主要观点 - **地缘扰动升温通胀预期**：伊朗与以色列的军事行动持续，推动原油价格上涨，进而带动通胀预期升温，对贵金属形成一定压力。 - **货币政策预期变化**：由于通胀预期上升，美联储再度降息预期弱化，年内降息次数可能减少至1次，影响贵金属的避险属性。 - **贵金属价格震荡**：上周贵金属价格小幅回落，但整体仍处于震荡区间，短期面临流动性收紧和美元走强的压制。 - **中线看涨逻辑**：若经济陷入滞涨，通胀上行压力可能超过利率上行，贵金属将作为抗通胀品种受到青睐。 - **市场情绪与持仓变化**：黄金和白银的实物基金持仓均出现减少，显示市场情绪偏谨慎，但库存变动显示市场供需仍偏紧。 --- ## 关键信息 ### 一、地缘政治对贵金属的影响 - **伊朗局势持续紧张**：美国与伊朗的军事冲突升级，导致原油价格持续上行，推动通胀预期升温。 - **霍尔木兹海峡风险**：美国联合北约护航霍尔木兹海峡，伊朗态度强硬，局势有进一步升级风险。 - **能源价格对美元的影响**：能源价格上涨使美元指数走强，对贵金属形成压制。 ### 二、美国宏观经济数据 - **通胀数据偏强**：1月核心PCE同比上涨 $3.1\%$，创2024年3月以来新高。 - **消费者信心回落**：3月密歇根大学消费者信心指数降至55.5，低于预期。 - **职位空缺改善**：1月职位空缺增加至694.6万人，但受季节性因素及天气影响，新增非农就业人数减少。 - **美债收益率上行**：10年期美债收益率升至4.28%，2年期和3月期收益率也明显上行，显示市场对降息预期的下修。 ### 三、中国宏观经济表现 - **社融数据回升**：1-2月新增社融较去年同期多增，主要来自银行端贷款和政府债券融资。 - **M1增速回升**：M1增速较上月回升一个百分点，反映企业端流动性改善。 - **地产数据偏弱**：1-2月房地产投资、新开工、销售面积和销售额同比均下滑，但投资完成额增速有所回升。 - **地产成交季节性修复**：3月中上旬30大中城市新房和二手房成交均出现季节性回升，但整体仍不及去年同期水平。 ### 四、贵金属市场动态 - **黄金持仓小幅波动**：SPDR黄金ETF持仓连续第二周减少，但COMEX黄金库存下降，显示市场参与度偏弱。 - **白银持仓持续减少**：SLV白银ETF持仓连续两周减少，库存变动显示市场供需偏紧。 - **期现价差缩小**：黄金期现价差波动幅度小于年初，远月合约小幅升水。 - **白银期货升水收窄**：白银期货近月合约仍高于远月合约，但升水幅度有所收窄。 ### 五、市场展望与操作建议 - **短期震荡承压**：贵金属价格短期受美元走强和货币政策收紧预期影响，可能承压。 - **中线偏多机会**：若经济滞涨，通胀压力将主导市场，贵金属有望受益。 - **操作建议**：关注沪金主力合约1100、1080的支撑位，沪银主力合约20000、18500的支撑位，若出现超预期流动性风险导致回落，可择机布局多头。 - **风险提示**：伊朗局势进展是当前贵金属价格波动的主要风险因素。 --- ## 结论 贵金属市场短期内受地缘政治、美元走强及货币政策收紧预期压制，价格震荡偏弱。但若经济陷入滞涨，贵金属作为抗通胀资产仍具中线看涨逻辑。投资者需密切关注伊朗局势演变及美联储政策动向，合理把握市场波动节奏。