煤机行业：周期决定时点，需求决定高度-20180608-招商证券（香港）-10页-1mb

煤机行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国煤机行业在2018-2019年的市场前景，指出行业正处于上升周期的开端，预计未来将有显著增长。报告强调，煤机需求的增长主要由新增机械化产能和更新需求共同推动，并指出供给侧改革在提升机械化产能的同时，也为煤机行业提供了发展空间和资金支持。

主要观点

• 周期与需求的双重驱动：煤机行业受周期性影响，2012年前属于成长性行业，而2012年后进入下行周期。当前，行业已进入新的上升周期，预计2019年煤机市场规模将提升至880-1,100亿元人民币。
• 需求增长：2018-19年新增煤炭机械化产能和更新产能的煤机需求较2012年提升约35.4%，考虑到煤机单价下降因素，市场规模预计较2017年增长约150%。
• 市场集中度提升：由于行业整合，龙头企业有望享受10%的市场集中度提升红利，其中三一国际因其净利弹性、规模效应和激励机制具有明显优势。
• 行业复苏迹象：尽管煤炭行业仍在经历供给侧改革，但机械化产能的提升表明行业正在复苏，煤机需求持续增长。

关键信息

煤机需求估算

• 2012年煤机投资高峰：煤机市场规模约800-1,000亿元人民币。
• 2017年市场规模：约350亿元人民币。
• 2018-19年市场规模预测：约880-1,100亿元人民币，较2012年提升约10%。
• 更新需求：2018年更新需求约为5.82亿吨，较2012年提升约27.3%。
• 新增需求：2018年新增需求约为2.20亿吨，较2012年提升约62.8%。

煤机市场趋势

• 周期性：煤机行业与工程机械行业相似，具有周期性特征。历史数据显示，矿用设备的上行周期至少持续3年。
• 库存与需求：煤炭社会库存持续下降，需求回升，表明行业正在向高效产能转移。
• 行业整合：2012年后行业出现整合，如久益环球被小松收购退出中国市场，这进一步提升了市场集中度。

同业比较

• 三一国际：在盈利弹性、规模效应和激励机制上具有优势，是行业首选。
• 中联重科：同样被列为买入，但其市场占有率和规模效应略逊于三一国际。
• 中国龙工：被列为中性，其市场表现较为稳定。
• 激励机制：三一国际作为民企，拥有更强的执行力和增长潜力。

重点公司财务指标

投资建议

• 行业评级：推荐（预期行业整体表现优于市场）。
• 公司评级：三一国际为买入，中联重科为买入，中国龙工为中性。

图表说明

• 图1-图31：涵盖了煤炭行业固定资产投资、煤机需求、煤机企业财务数据、市场结构、收入结构、行业比较等多个方面，提供了丰富的行业分析数据支持。

其他信息

• 分析师声明：分析师观点反映了个人对所评论证券和发行人的看法，与报酬无关。
• 监管披露：请参考招商证券（香港）官方网站的「披露」网页。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担相关风险。

结论

综上所述，煤机行业正处于上升周期的开端，未来市场需求和行业集中度有望显著提升。三一国际因其在盈利弹性、规模效应和激励机制上的优势，被列为行业首选，预计在2018-19年将实现较好的业绩表现。