2017-煤机强势复苏，发力拓展新能源汽车_22页-1mb

创力集团（603012）投资分析总结

核心内容概述

创力集团是国内领先的高端煤机装备供应商，专注于煤矿综合采掘机械设备，包括采煤机和掘进机，业务排名全国前列。在煤炭行业持续低迷背景下，公司积极转型，拓展新能源汽车领域，重点布局三电（电池、电机、电控）及租赁业务。公司通过收购惠州亿能电子，进一步强化其在新能源汽车BMS（电池管理系统）领域的竞争力，成为其新能源汽车战略的重要支撑。

主要观点

煤机行业回暖趋势

• 煤价回升带动煤炭企业利润改善，加速煤机设备更新。
• 2017年煤机需求预计增长超过50%，行业景气度有望延续2-3年。
• 供给侧改革推动行业去产能，加速大型煤矿集中，提升行业集中度。
• 煤机设备使用周期约5-10年，2009-2013年新增产能将在2017年迎来更新高峰。

新能源汽车布局

• 公司通过设立合肥创大，快速进入新能源汽车领域，布局三电系统。
• 选择纯电动物流车作为切入点，希望通过运营带动三电销售。
• 亿能电子在BMS领域占据市场第一，具备较强技术实力和市场份额。

财务状况改善

• 上市后公司资产负债率大幅下降，财务状况显著改善。
• 公司现金流回收加快，坏账损失减少，资本支出增加带动煤机采购量回升。
• 公司高管大比例持股，形成良好的激励机制，有助于公司转型。

关键信息

财务预测

• 2017-2019年营业收入分别为12.76亿元、15.99亿元和18.22亿元。
• 2017-2019年净利润分别为1.92亿元、2.55亿元和2.84亿元。
• 2017-2019年EPS分别为0.30元、0.40元和0.45元。
• 2017年PE为26.81倍，PB为1.97倍，估值相对较高。

投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 公司在煤机行业回暖及新能源汽车转型中具备较强竞争优势，未来发展潜力较大。

风险提示

• 煤炭行业去产能不及预期。
• 煤炭企业设备更新速度低于预期。
• 新能源汽车业务发展不达预期。

业务与市场分析

煤机业务

• 公司采煤机和掘进机业务在全国排名领先，市场份额有望进一步提升。
• 2017年煤炭综采设备产值预计增长50%以上，达到120亿元左右。
• 采煤机和掘进机毛利率保持在较高水平，体现技术优势。

新能源汽车业务

• 纯电动物流车市场持续增长，2020年预计达20万辆，空间广阔。
• 政策支持、电池成本下降、运营成本优势，推动市场增长。
• 公司在新能源汽车三电布局上具备先发优势，通过运营带动销售。

估值与市场比较

• 与A股可比公司（如郑煤机、天地科技）相比，公司17年PE和PB较高，但受益于转型战略，估值合理性较强。
• 2017年煤机龙头平均估值在15倍PE，公司估值在27倍PE，具备一定溢价空间。

附录：主要财务指标

未来展望

• 煤机行业在2017-2019年有望持续回暖，公司有望受益于行业集中度提升。
• 新能源汽车业务作为第二主业，具备增长潜力，亿能电子的整合将成为关键。
• 公司在新能源汽车三电布局上具备先发优势，未来有望在物流车市场占有一席之地。