20171025-光大证券-亿联网络-300628.SZ-三季报增长超预期_看好统一通信龙头发展前景_6页_795kb

报告摘要

公司2017年三季报显示，前三季度实现营业收入10.64亿元，同比增长55.44%；归属于上市公司股东的净利润4.78亿元，同比增长59.25%。业绩表现超出市场预期，且公司业务规模持续扩大，新旧机型均有较好增长。公司维持“买入”评级，目标价为202.35元（除权后）。

业绩增长显著：公司三季报业绩增长超预期，Q3单季营业收入同比增长50.57%，归母净利润同比增长51.55%。
毛利率稳定：前三季度综合毛利率为62.84%，较中报基本稳定，维持在较高水平。
费用控制良好：销售费用率和管理费用率略有上升，但主要因营销渠道建设和研发投入增加所致。
理财收益对冲汇兑损失：人民币升值导致汇兑损失增加，但第三季度新增理财产品带来的投资收益（约2097万元）弥补了部分损失，提升了净利润表现。
SIP和VCS产品前景广阔：统一通信作为企业通信的重要形式，行业仍处于成长期。公司SIP终端空间广阔，VCS产品技术不断突破，已覆盖小、中、大型会议室，服务上千点行业用户、政府及中大型企业。
业绩预测与估值：公司预计2017-2019年净利润分别为6.91亿元、10.08亿元和13.93亿元。目标价202.35元，对应PE为32倍，PB为15倍，估值指标逐步下降，反映公司成长性良好。
市场表现：公司当前股价为146.25元，近3月换手率40.88%，股价表现相对稳健。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	662	924	1,376	2,054	2,969
净利润（百万元）	248	432	691	1,008	1,393
EPS（元）	4.42	7.72	4.63	6.75	9.33
ROE（归属母公司，摊薄）	56.00%	53.74%	46.20%	40.26%	35.76%
P/E	33	19	32	22	16
P/B	49	27	15	9	6