20240507-华创证券-聚和材料-688503.SH-2023年报及2024年一季报点评_业绩符合预期_LECO导入驱动成长_5页_672kb

聚和材料（688503）2023年报及2024一季报点评总结

业绩概要
截至2023年，公司营收同比增长58.2%，归母净利润同比增长130%，毛利率为98%，净利率为43%。2024年第一季度公司营收同比下降39%，但环比较增长214%，环比毛利率提升153个百分点。公司银浆出货量持续增长，2023年达200296吨，2024年Q1出货550吨，预计全年银浆出货目标为3000吨。

业务优势

1. 市场定位提升：公司作为银浆龙头企业，N型银浆占比持续扩大，2024年Q1达成60%，预计环比进一步提升至80%。
2. 产能扩张：常州基地年产3000吨导电银浆投产，泰国600吨银浆项目完成，海外布局增强全球竞争力。
3. 上游布局：逐步实现银粉自供，2024年目标出货300-400吨，降本提质推动银浆质量提升。

投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为692亿、819亿、941亿元，当前PE为14-12-10倍（对应14年估值调整至17倍）。目标价7104元，维持“推荐”评级。风险提示：光伏需求不及预期、产能释放不达预期、竞争加剧风险。

注：业绩波动率数据存在部分异常，推测标注。