20251208-国信证券-转债市场周报_部分发行人展现较强转股意愿_13页_999kb

转债市场周报总结

核心内容

上周（2025年12月8日-12月12日）A股市场整体震荡，成交量有所放大，AI硬件、商业航天等板块涨幅靠前，而煤炭、石油石化等红利板块表现落后。债市方面，受政策基调未变及通胀数据改善影响，小幅回暖，10年期国债利率降至1.84%。转债市场整体表现相对平稳，中证转债指数全周上涨0.20%，但多数个券收跌，算术平均平价下跌0.35%，转股溢价率上升2.20%。

主要观点

• 市场韧性：中证转债指数在微盘股指数调整背景下仍小幅收涨，显示出一定的市场韧性。
• 转股意愿：部分发行人展现出较强的转股意愿，如万孚转债修改不下修期限，宏川、本钢、锦浪转02等转债提议下修，体现出对转债价格的积极态度。
• 定价差异：转债提议下修后定价因剩余期限和行业基本面不同而有所差异，剩余期限大于1年的转债普遍定价在130元以上，而剩余期限在1年内的转债则在125元附近，基本面变化不大且改善空间有限的则在120元附近。
• 策略建议：
  • 相对收益投资者：建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，如电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人等。
  • 绝对收益投资者：建议关注130元以下正股高波动品种，或估值处于历史底部的行业龙头，如两轮车、化妆品、养殖等。

关键信息

转债市场表现

• 中证转债指数：全周上涨0.20%
• 转债价格中位数：上涨0.10%
• 算术平均平价：下跌0.35%
• 全市场转股溢价率：上升2.20%
• 平价区间溢价率变动：
  • [90,100)：上涨2.09%
  • [100,110)：下跌1.73%
  • [110,120)：上涨0.20%

行业表现

• 涨幅靠前行业：通信（6.27%）、国防军工（2.80%）、电子（2.63%）、机械设备（1.38%）、电力设备（1.19%）
• 跌幅靠前行业：煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）、房地产（-2.62%）

个券表现

• 涨幅靠前转债：再22（商业航天）、华懋（算力）、微导（半导体设备）、嘉泽（绿醇）、航宇（商业航天）
• 跌幅靠前转债：英搏（低空经济&已公告强赎）、宏图（卫星应用）、华锐（数控刀具）、三房（聚酯切片）、亚科（汽车铝材）

市场数据

• 上周转债市场总成交额：2856.92亿元
• 日均成交额：571.38亿元
• 债市走势：债市全周小幅回暖，10年期国债利率收于1.84%

一级市场跟踪

• 新券上市：茂莱转债（12月10日上市）、瑞可转债（12月12日上市）
• 待发转债：共计92只，合计规模1464.3亿元
• 发行进度：
  • 已同意注册：3只，规模合计25.0亿元
  • 上市委通过：9只，规模合计99.9亿元
  • 交易所受理：15只，规模合计约113.3亿元
  • 股东大会通过：12只，规模合计约120.5亿元

估值分析

• 偏股型转债：
  • 平价在80-90元：平均转股溢价率45.18%
  • 平价在90-100元：平均转股溢价率34.97%
  • 平价在100-110元：平均转股溢价率27.88%
  • 平价在110-120元：平均转股溢价率20.1%
  • 平价在120-130元：平均转股溢价率10.88%
  • 平价在130元以上：平均转股溢价率13.62%
• 偏债型转债：
  • 平价在70元以下：平均YTM为-3.48%
• 转债隐含波动率：
  • 平均隐含波动率43.46%
  • 与正股长期实际波动率差额为2.31%

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。

相关研究报告

• 《转债市场周报-等待春躁布局景气+红利》（2025-12-08）
• 《超长债周报——30-10利差回升至41BP》（2025-12-07）
• 《公募REITs周报（第45期）-整体下跌，成交回落》（2025-12-07）
• 《公募REITs周报（第44期）-REITs扩围在即，市场蓄势待发》（2025-11-30）
• 《转债市场周报-正股高波品种仍为优选》（2025-11-30）

分析师信息

• 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
• 吴越：021-60375496，wuyue8@guosen. com.cn，S0980525080001
• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

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