公用事业行业（环保电力）股票可转债投资机会分析：围绕可转债的公用事业投资机会-20190310-华泰证券-15页_625kb

报告摘要

公用事业行业可转债投资机会分析总结

核心内容

2019年3月10日发布的行业研究报告聚焦于公用事业（环保与电力）领域的股票与可转债投资机会，强调当前行业融资需求大，促转股意愿强，可转债具备“进可攻、退可守”的投资特性。报告指出，环保与电力行业均存在较大的降负债压力，可转债成为重要的融资工具，为投资者提供了多元化的投资选择。

主要观点

可转债市场发展迅速：截至2019年1月底，可转债市场总面值已突破2166亿元，超过2014年峰值，市场规模快速扩大。
促转股意愿强：环保行业因回款能力较弱，融资需求大；电力行业尤其是国企，面临降杠杆压力，促转股意愿强，有利于股票和转债共同上涨。
转股对EPS稀释有限：以内蒙华电、国祯环保、博世科为例，即使全部转股，对2019年EPS的平均稀释率仅为3%，影响较小。
正股与转债投资价值并存：转债价格主要受正股基本面影响，部分转债具备较高的投资价值，尤其是蒙电转债、高能转债、国祯转债、福能转债。
推荐股票及转债标的：正股方面推荐内蒙华电，关注国祯环保、博世科；转债方面建议关注蒙电转债、高能转债、国祯转债、福能转债。同时，对未进入转股期或待发行的公司如福能股份、瀚蓝环境、皖能电力、清水源、川投能源、金圆股份、上海环境、龙净环保、中国核电、中金环境、迪森股份等提出关注建议。

关键信息

环保行业可转债融资情况：截至2019年3月8日，环保上市公司已发行可转债融资规模142亿元，待发行融资规模284亿元，占公司市值约12%。
电力行业可转债融资情况：电力行业主流火电公司资本开支可控，仅清洁能源公司如福能股份、内蒙华电、中国核电、川投能源等有较大融资需求。
可转债投资逻辑：可转债具备债底保护和股票期权属性，能在股市下行时提供保护，上行时提供收益。同时，转股期公司促转股意愿强，投资者与公司利益趋于一致。
转债估值与条款分析：
- 蒙电转债：估值合理，流动性好，正股基本面更优。
- 高能转债：估值合理，正股基本面改善，具有投资价值。
- 国祯转债：估值适中，股性强，但流动性一般。
- 福能转债：优质个券，估值合理，适合配置。
股票推荐逻辑：
- 内蒙华电：促转股意愿高，业绩趋势向好，实控人增持。
- 国祯环保：PPP融资改善，水厂稳健扩张，业绩复合增速达37%。
- 博世科：技术储备丰富，若融资改善有望持续高增长，业绩复合增速达56%。
- 福能股份：多元布局，成长可期。
- 瀚蓝环境：高质成长，逆势扩张，业绩复合增速达22%。
- 皖能电力：优质资产拟注入，权益装机有望提升42%。
- 清水源：深耕工业水，扩产有望提升产能至国内第一。
- 川投能源：雅砻江优质资产，产能不断投产。
- 金圆股份：水泥现金流充裕，危废处置业务景气度高。
- 上海环境：垃圾焚烧产能提升，订单充裕。
- 龙净环保：大气治理龙头，订单充足，业绩CAGR达11%。
- 中国核电：业绩稳健增长，2019年发电量目标提升19%。
- 中金环境：环保白马股权转让于国资，新实控人带来新的发展契机。
- 迪森股份：C端品牌声誉佳，壁挂炉市场占有率高。