20200909-东吴证券-机械设备行业_8月挖机销量同比+51_Q3高景气有望持续_5页_699kb

机械设备行业总结

核心内容

2020年8月，机械设备行业呈现强劲增长态势，尤其是挖掘机市场表现突出。8月挖机销量达到20939台，同比增长51.3%，其中国内市场销量18076台，同比增长56.3%；出口销量2863台，同比增长25.7%。1-8月累计销量210474台，同比增长28.8%，其中国内销量190212台，同比增长29.6%；出口销量20252台，同比增长20.8%，出口占比达10.6%。整体来看，行业在疫情后需求释放和政策支持下保持高景气度，预计Q3将继续维持增长。

主要观点

• 行业高景气延续：受疫情影响，挖机旺季后移，行业超预期增长持续，Q3销量增速有望进一步提升。
• 龙头厂商表现强劲：国产挖机龙头企业销量同比增长71%，市占率接近30%；第二名企业销量同比增长56%，市占率15%。海外龙头企业销量同比增长20%，市占率11%。
• 需求支撑因素：地产和基建投资持续复苏，疫情后赶工推动设备需求，旧设备更新、环保政策、挖机替代装载机等因素共同支撑行业增长。
• 市场预期乐观：预计2020-2022年国内挖机市场增速分别为24.5%、3.8%、0.2%，行业总体维持正增长，增速趋于平稳。
• 投资建议：重点推荐三一重工、中联重科和恒立液压。三一重工凭借高端产品优化、规模效应和出口增长，未来三年业绩CAGR为16%；中联重科作为起重机和混凝土机械龙头，未来三年业绩CAGR预计达26%；恒立液压受益于海外拓展和泵阀放量，增长可期。

关键信息

销量数据

• 8月挖机销量：20939台，同比增长51.3%（国内18076台，同比增长56.3%；出口2863台，同比增长25.7%）
• 1-8月累计销量：210474台，同比增长28.8%（国内190212台，同比增长29.6%；出口20252台，同比增长20.8%）

市场结构

• 8月国内小/中/大挖销量占比分别为56.1%、29.8%、14.1%
• 小挖销量占比最高，中挖次之，大挖增长潜力较大

下游数据

• 1-7月新开工面积累计同比-4.5%，但持续回升
• 1-7月房地产投资完成额累计同比+3.4%，保持正增长
• 1-7月基建投资增速同比+1.19%，恢复正增长
• 1-8月新增专项债券发行规模达3.18万亿元，政策支持力度加大

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧可能导致利润率下滑
• 全球贸易争端可能影响出口增长

投资建议

• 重点推荐：
  • 三一重工：高端产品结构优化、规模效应释放、出口增长，未来三年业绩CAGR为16%，估值有望提升。
  • 中联重科：起重机和混凝土机械龙头，未来三年业绩CAGR预计达26%，估值存在修复空间。
  • 恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展和泵阀放量带来增长机会。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

附录说明

• 数据来源：中国工程机械工业协会、国家统计局、财政部
• 分析师信息：
  • 陈显帆：S0600515090001，021-60199769，chenxf@dwzq.com.cn
  • 周尔双：S0600515110002，021-60199784，zhouersh@dwzq.com.cn
  • 朱贝贝：S0600520090001，zhubb@dwzq.com.cn

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