20150525-中泰证券-软饮料_专题报告-看好今夏软饮料三级驱动_掘金正当时_19页_1mb

软饮料行业专题报告总结

核心内容

软饮料行业是一个具有存量、增速、空间和突破方向的行业，具备稳健的弱周期特性。2015年，行业面临“三级驱动”机遇，包括新品旺销、消费回升以及原材料成本下降，这些因素有望共同推动行业业绩提升。

主要观点

1. 行业增长趋势
   近十年，中国软饮料销售量每年保持10%以上的增速。功能性饮料（含近水饮料）由于更符合年轻消费者口味，近年来增长迅猛，价格带更高，毛利率可达70%以上，成为行业增长的重要引擎。

2. 三级驱动力分析

   • 一级驱动：新品旺销
     2015年，统一企业“海之言”“小茗同学”预计年销售额分别可达20亿和18亿，康师傅“海晶柠檬”“水漾”预计年销售额8亿和5亿，娃哈哈“C驱动”、可口可乐“水动乐”预计年销售额20亿左右。
   • 二级驱动：消费回升
     2014年由于气温偏低，软饮料消费受到抑制，2015年气温回升有望刺激需求，实现两位数增长。1-4月饮料工厂瓶片采购量同比增长11.5%，反映厂商对全年需求的乐观预期。
   • 三级驱动：成本下降
     原材料成本下降是行业盈利提升的重要因素，预计2015年PET瓶片采购成本同比下降17%，PE瓶盖采购成本同比下降11.9%，白糖采购成本同比上涨500元/吨。整体来看，PET瓶片、糖、PE瓶盖的重要性依次为PET>糖>PE。

关键信息

• 行业数据
  2014年中国软饮料产值达5500亿元，行业总市值716290.79百万元，流通市值618506.89百万元。

• 重点公司表现

  • 统一企业中国（00220.HK）：2014年每股收益0.09港元，2015年预计每股收益0.34港元，目标价10.2港元。
  • 康师傅控股（0322.HK）：2014年每股收益0.55港元，2015年预计每股收益0.70港元，目标价21港元。
  • 白云山（600332.SH）：2014年每股收益0.92元，2015年预计每股收益1.18元，2016年预计每股收益1.49元。

• 成本与利润
  2015年上半年，统一和康师傅预计因原材料成本下降，分别节省7.45亿和1.37亿元。统一预计全年总利润可达11.66亿元，折算EPS为0.34港元；康师傅预计全年总利润可达35.8亿元，折算EPS为0.70港元。

• 投资策略

  • 港股推荐：统一企业中国和康师傅控股，因其在2015年具备较高的增长潜力。
  • A股推荐：白云山、奥瑞金以及转型为综合饮料巨头的伊利股份。

行业前景

• 高端水和功能性饮料成为行业增长的“黑马”。
• 中国软饮料人均消费远低于西欧和日本，市场空间广阔。
• PET包装成为主流，其成本低、容量大、可回收等优点使其在行业竞争中占据优势。

风险提示

• 饮料工厂可能调低出厂价。
• 食品安全事件的爆发可能对行业造成影响。

总结

软饮料行业在2015年面临多重利好因素，包括新品销售增长、消费回暖以及原材料成本下降。这些因素将共同推动行业业绩提升，建议投资者把握当前布局时机，重点关注统一企业中国、康师傅控股、白云山、奥瑞金及伊利股份等公司。