20160930-中航证券-军工行业2016年四季度投资策略报告：航空工业加速发展，国防信息化市场空间广阔_26页_1mb

报告摘要

军工行业2016年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年三季度军工行业整体表现及未来投资机会，指出军工板块整体下跌，但部分子板块如航空装备表现相对较好。国防军工板块估值水平较高，但较年初有较大幅度下降，预计随着资产注入预期兑现和新型号批产带来盈利能力提升，行业估值将趋于合理。此外，报告分析了周边战略形势，包括南海、东海、朝鲜半岛及台湾海峡等地区局势，认为这些地区的紧张局势将推动国家加大对国防军工产业的关注和投入，利好军工行业。

主要观点

1. 行业整体表现

2016年三季度，国防军工板块整体下跌 $4.28%$，跑输大盘。
板块整体估值（动态市盈率）为135.38X，高于其他主要指数。
航空装备板块涨幅 $1.07%$，而其他子板块如航天装备、地面兵装、船舶制造、兵器兵装等均出现不同程度的下跌。
航空装备板块预计在2016年下半年将受益于新机型量产和升级换代。

2. 军工行业财务表现

2016年上半年，军工板块主营业务收入1194.02亿元，同比增长 $9.85%$。
归属母公司净利润42.98亿元，同比增长 $81.34%$。
航天装备营收增速最快，达 $32.42%$，而兵器兵装营收增速最低，为 $-8.12%$。
航天装备归母净利润增速最快，达 $536.65%$，航空装备归母净利润增速为 $21.94%$。

3. 周边战略形势

南海争端持续发酵，美国借机介入，试图遏制中国。
东海局势相对平稳，但日本在南海问题上不断挑衅，中国将加强军事存在。
朝鲜半岛局势因萨德系统部署而更加复杂，中国将采取反制措施。
台湾问题可能再次成为中美博弈焦点，美国若支持“台独”将引发地缘政治对抗。

4. 国防信息化与军民融合

国防信息化建设急需提速，市场空间广阔。
军民融合进入深水区，政策推动通用航空产业加速发展。
通航产业面临空域开放、机场建设、人员培训等瓶颈，但具有巨大发展潜力。

关键信息

四季度投资机会

军工板块在强劲需求带动和前期军品业绩低基数情况下，军品业务将出现高增速，对军工估值形成支撑。
建议把握当前相对低位机会，布局军工板块。
重点看好具有研究所改制和资产注入预期的军工集团下属上市公司，以及具有产品独特性的民参军企业。

重点推荐公司

航天电器（002025）
- 2016年上半年营收10.99亿元，同比增长 $22.05%$；净利润1.26亿元，同比增长 $12.14%$。
- 连接器业务增长显著，预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.75元、0.85元，对应PE为38.42倍、32.21倍、28.56倍。
- 公司具备宇航级产品生产能力，受益于国家重大工程推进。
威海广泰（002111）
- 2016年上半年营收6.90亿元，同比增长 $27.84%$；净利润0.92亿元，同比增长 $58.85%$。
- 消防业务和空港地面设备业务增长显著，进军无人机领域。
- 预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.91元、1.15元，对应PE为37.76倍、28.99倍、22.99倍。
金信诺（300252）
- 2016年上半年营收9.85亿元，同比增长 $46.27%$；净利润1.12亿元，同比增长 $46.03%$。
- PCB业务和海外市场增长迅猛，公司积极拓展新兴应用市场。
- 预计2016-2018年EPS分别为0.58元、0.86元、1.24元，对应PE为56.49倍、38.09倍、26.42倍。