2018-环保公用行业增值税优惠敏感性分析_21页-1mb

环保公用行业增值税优惠敏感性分析总结

核心内容概述

本报告对环保公用行业上市公司在增值税优惠政策下的净利润增厚进行了敏感性分析，重点分析了在不同税率调整方案和优惠留存假设下，各公司的利润增厚弹性。通过教育费附加和城建税倒推增值税额，结合企业所得税率，计算了增值税减税对净利润的影响。

主要观点

• 增值税改革历程：自2016年全面营改增以来，增值税额持续增长，2018年政府工作报告提出“三档并两档”税率调整方向，旨在优化税制结构。
• 行业适用税率：环保公用行业涉及多种业务类型，各业务对应的增值税税率不同。例如，火电和水电适用16%税率，燃气销售及管输适用10%税率，部分业务如污水处理和垃圾处理适用即征即退政策。
• 优惠留存假设：根据行业特性，对增值税优惠的留存比例进行了不同假设。例如，环保工程、供水等业务假设企业可以100%留存优惠，而火电和燃气行业则假设留存50%。
• 敏感性分析结果：在两种减税方案下，华能国际、内蒙华电和华电国际的净利润增厚弹性最大，分别达到285%、140%和126%（全部留存）以及143%、70%和63%（火电及燃气留存一半）。

关键信息

增值税优惠计算方法

• 教育费附加 = 增值税 × 3%
• 城建税 = 增值税 × 城建税税率（根据地区不同，分别为7%、5%、1%）
• 净利润增厚 = 当期应纳税额 × 减税百分比 × 企业可享留存比例 × (1 - 企业所得税率)

适用公司筛选标准

• 筛选出环保公用类191家公司中，主营业务收入占比80%以上采用主流增值税税率的28家公司。
• 对于业务多样化的公司，采用上述方法计算意义不大。

减税方案与假设

1. 方案一：16%、10%增值税率分别下降2个点，按留存比例测算。
2. 方案二：16%增值税率下降2个点，10%税率归入6%一档，按留存比例测算。

净利润增厚率测算结果（前8名）

投资建议

• 火电行业已处于高煤价时代，业绩亏损严重，若增值税有优惠，将对火电企业净利润产生显著增厚，建议重点关注华能国际、内蒙华电和华电国际。
• 电力及燃气行业涉及下游工业企业，减负效果需考虑优惠留存比例，假设留存50%时，净利润增厚率明显下降。

风险提示

1. 增值税调减幅度不及预期：若实际调减幅度小于预期，将影响减税效果。
2. 政策执行力度低于预期：若政策执行不到位，可能导致优惠未能有效落实。

附注

• 分析师与研究助理简介：

  • 陶贻功：民生证券分析师，具备证券投资咨询执业资格。
  • 晏溶：环保及公用事业方向负责人，有多年行业研究经验。
  • 杨任重：研究助理，硕士毕业于香港理工大学。

• 免责声明：

  • 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 报告所载意见和预测仅反映发布当日的判断，可能随时间变化。
  • 本报告不构成投资建议，客户应独立判断。

• 评级说明：

  • 公司评级：以未来12个月内股价涨跌幅为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
  • 行业评级：以未来12个月内行业指数涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。

结论

报告通过敏感性分析揭示了环保公用行业中不同业务类型在增值税优惠政策下的利润增厚潜力，特别指出华能国际、内蒙华电和华电国际在两种减税方案下具有最高的增厚弹性。建议投资者关注这些企业在政策落实后的表现，同时需注意政策执行力度和调减幅度可能带来的不确定性。