集装箱船舶行业：集装箱船舶受益于航运高景气，业绩进入释放期-20210911-招商证券-17页_1mb

集装箱船舶受益于航运高景气 业绩进入释放期

核心内容概述

本报告分析了2021年集装箱船舶行业的高景气状态及其对中集集团等航运企业业绩的积极影响。随着全球贸易复苏和运价持续上涨，集装箱行业正迎来量价齐升的阶段，预计未来两年仍将保持良好态势。同时，报告指出船舶行业虽面临成本高企和运价波动风险，但其业绩弹性高于集装箱和航运板块，因此继续推荐船舶板块。

主要观点

1. 集运市场高景气

• 运价持续上涨：全球德路里运价指数突破10000美元/40英尺箱，中国出口集装箱运价大幅攀升，而进口运价涨势较弱。
• 运力短缺：全球闲置运力处于历史低位，仍在缓慢下降，运力短缺将持续影响运价。
• 集装箱产量饱和：2020年中国集装箱产量达310万TEU，2021年上半年产量已达273.9万TEU，集装箱产线接近饱和。

2. 中集集团业绩表现强劲

• 上半年业绩：营收732亿元，同比增长85.6%，净利润43亿元，去年同期亏损1.8亿元。
• 集装箱板块：贡献主要利润，营收275亿元，同比增长225%，净利润43.9亿元，同比增长1739%。
• 箱价上涨：上半年集装箱平均售价达2.2万元/TEU，折算美元约为3520美元/TEU，远高于去年同期的2322美元/TEU。
• 销量增长：2021H1干箱销量达114.6万TEU，同比增长220%；二季度销量环比增长54%。

3. 船舶行业前景

• 新造船订单激增：2021年上半年全球新造船订单达7497万载重吨，同比增长222%。
• 集装箱船订单创历史新高：2021年1-8月全球新签集装箱船订单达401艘，其中巴拿马型及以上占186艘，支线型占111艘。
• 船舶价格持续上涨：集装箱船10,500 TEU新造船价格达123.5百万美元，同比增长40.3%。
• 成本高企：中国钢板价格在8月27日报5,661元/吨，较年初上涨24%。

4. 行业趋势与投资逻辑

• 业绩弹性排序：航运 < 集装箱 < 船舶。
• 估值排序：航运 < 集装箱 < 船舶。
• 投资推荐理由：
  • 船舶行业未来业绩增长空间更大，因运价波动和大宗商品价格上升将推动其盈利改善。
  • 与集装箱和航运不同，船舶行业受供给限制影响较小，且更新周期较长，未来几年仍有增长潜力。
  • 随着环保规范趋严，部分老船可能提前淘汰，为新造船提供机会。

关键信息

• 全球闲置运力：7月末降至0.7%，运力短缺持续。
• 集装箱保有量：按4000万TEU计算，年淘汰率5%，每年更新量200万TEU。
• 集装箱更新高峰：2021-2023年为集装箱更新高峰，行业格局趋于稳定。
• 中集集团业务表现：
  • 道路运输车辆：营收177亿元，同比增长58%。
  • 空港物流装备：净利润1.8亿元，同比+129%。
  • 物流服务：营收99.3亿元，同比+123%，但净利润同比减少28.5%。
  • 循环载具：营收26.3亿元，同比+104.2%，实现扭亏为盈。
  • 海工业务：净亏损6.8亿元，同比减亏23.5%。
• 投资预期：2021/2022/2023年归母净利润分别为77.4亿/73.8亿/76.5亿元，对应PE分别为8.3/8.7/8.4倍，PB分别为1.3/1.1/1.0倍，估值仍具吸引力。

风险提示

• 全球贸易增速不及预期。
• 汇率波动风险。
• 新业务开拓不及预期。
• 原材料价格继续上涨。
• 人民币升值。
• 资产和信用减值风险。

投资建议

• 推荐顺序：航运 < 集装箱 < 船舶。
• 维持评级：继续维持“强烈推荐-A”投资评级。
• 股价表现：认为运价与股价相关度更高，预计运价高点在明年中左右，股价不会完全脱离业绩和估值。

附图与数据

• 德路里运价指数：突破10000美元/40英尺箱。
• 中国出口集装箱运价指数：持续高涨。
• 全球闲置运力：降至0.7%。
• 新造船价格走势：集装箱船价格大幅上涨。
• 中国钢板价格走势：持续上升。
• 克拉克森新造船价格指数：大幅上涨11.4%。
• 全球手持订单量：降至25年来最低点（8%）。
• 全球船队结构：10年以下船龄船舶占55%，20年以上船龄船舶占45%。

总结

2021年集装箱船舶行业处于高景气状态，运价和运力均处于历史高位。中集集团作为行业龙头，集装箱业务表现突出，带动整体业绩大幅增长。船舶行业虽面临成本高企，但因新造船订单激增和行业格局稳定，其未来盈利潜力较大，成为当前最被看好的板块。报告认为，船舶行业将受益于航运高景气和集装箱需求增长，维持“强烈推荐-A”评级。