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极米科技 (688696.SH) 2021Q4业绩高增，高景气赛道持续引领

核心内容

极米科技在2021年实现了显著的业绩增长，营收达到40.4亿元，同比增长42.8%；归母净利润为4.8亿元，同比增长79.9%。其中，2021Q4营收13.9亿元，同比增长45.0%；归母净利润1.8亿元，同比增长88.5%。公司持续在智能微投行业保持领先地位，并在海外市场拓展中取得超预期增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，Q4表现尤为亮眼。
• 国内市场持续领先：公司在国内智能微投市场占有率进一步提升，2021年市占率达21.2%，稳居行业第一。
• 海外市场拓展加速：境外收入同比增长145.2%，占营收比例达10.7%，公司产品已进入日本、欧洲、美国等市场。
• 产品结构优化：公司毛利率逆势提升，主要得益于高毛利新品放量、自研光机占比提升以及产品结构优化。
• 净利率提升逻辑持续：公司净利率同比提升2.5pcts，预计未来将继续保持稳中有升的趋势。
• 新品驱动增长：2022年推出Z6XPro等新品，带动内销增长超预期，预计2022年激光电视业务将实现快速增长。
• 维持“买入”评级：公司品牌和产品优势明显，盈利能力和增长潜力良好，维持“买入”评级不变。

关键信息

财务数据

• 营收：2021年40.4亿元（+42.8%），2022-2024年预计分别为55.75亿元、75.32亿元、96.98亿元。
• 归母净利润：2021年4.8亿元（+79.9%），2022-2024年预计分别为6.52亿元、8.89亿元、11.64亿元。
• 毛利率：2021年35.9%（+4.3pcts），预计2022-2024年分别为37.3%、37.6%、38.0%。
• 净利率：2021年12.0%（+2.5pcts），预计2022-2024年分别为11.7%、11.8%、12.0%。
• EPS：2021年9.67元，2022-2024年预计分别为13.04元、17.78元、23.28元。
• PE：2021年38.6倍，2022-2024年预计分别为28.6倍、21.0倍、16.0倍。

业务构成

• 智能微投：2021年营收35.0亿元（+52.0%），占营收比例86.7%（+5.2pcts）。
• 创新类产品：2021年营收2.19亿元（-3.5%），占营收比例5.4%。
• 激光电视：2021年营收0.6亿元（-46.7%），占营收比例1.6%。
• 互联网增值服务：2021年营收0.64亿元（+55.1%），占营收比例1.6%。
• 配件销售：2021年营收1.6亿元（+43.4%），占营收比例3.9%。

增长驱动因素

• 品牌与产品优势：公司品牌影响力和产品力持续增强，新品不断推出并热销。
• 渠道优化：线上销售收入占比提升至72.6%，海外全渠道布局推动收入增长。
• 研发投入：2021年研发费用率提升1.6pcts，研发人员数量增长至668人，新增授权发明专利69项。
• 营销投入：销售费用率提升1.5pcts，品牌推广效果显著。

营运能力

• 存货周转率：2021年存货周转天数为117天，同比上升8天。
• 应收账款周转率：2021年应收账款周转天数为6.9天，同比减少8天，回款能力增强。
• 现金流：2021年经营性现金流为5.36亿元，同比增长189.3%。

风险提示

• 关税政策变动：可能影响公司出口业务。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和净利润产生负面影响。
• 海外业务开拓不及预期：海外市场拓展可能受阻。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：考虑到疫情和原材料上涨影响，公司下调了2022-2023年盈利预测，新增2024年预测，预计未来三年归母净利润将持续增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，有望在高景气赛道持续引领。

结论

极米科技凭借其在智能微投领域的领先地位和海外市场拓展的强劲表现，2021年实现业绩高增。公司产品结构优化和研发投入增加，推动毛利率和净利率提升。2022年新品发布和市场拓展，有望进一步巩固其市场地位，维持“买入”评级。