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不安情绪蔓延，成本支撑减弱，PX偏强

核心内容

2023年3月20日，聚酯产业链整体呈现波动，主要受到原油价格暴跌、市场宏观情绪恶化及成本支撑减弱等因素影响。PTA、MEG、PF等品种均出现回调，但PX在供需偏紧背景下相对抗跌，成本支撑仍存，整体估值偏低，存在上涨空间。

主要观点

1. PTA

• 本周走势：PTA呈现“V型”走势，周内跌幅近5%，但周五反弹，收回部分跌幅，基差走强，59价差一度走强至316左右。
• 供需分析：PTA开工率上调明显，部分装置重启，供应小幅放量，但整体仍处于去库周期。聚酯开工率维持在高位，需求支撑较强，但后续上行空间有限。
• 成本与利润：原油价格暴跌导致成本支撑减弱，PX价格相对坚挺，PXN上涨16.2%至401.5美元/吨，PTA加工费下滑至323.5元/吨，但大厂仍有利润空间。TA估值仍偏低，存在修复上涨空间。
• 库存情况：PTA库存小幅上升，但整体仍处于去库周期。社会库存持续下降，聚酯工厂拿货谨慎。
• 策略建议：短期市场情绪不稳定，建议规避风险，待成本趋稳后择机逢低做多。

2. MEG

• 本周走势：MEG整体走弱，周内跌幅超3%，基差走强，但反弹力度较弱。
• 供需分析：MEG开工率变化不大，综合开工率下滑至49.41%。港口库存处于去库周期，但整体库存仍偏高。
• 成本与利润：MEG成本端分化，一体化制乙二醇利润有所修复，煤制乙二醇利润亏损加剧，影响装置重启计划。
• 库存与需求：显性与隐性库存均开始缓慢去库，但库存压力仍较大。下游需求疲软，订单情况不佳。
• 策略建议：短期建议保持观望，中长期可尝试逢低做多09合约，但需关注库存压力与成本波动。

3. 短纤

• 本周走势：短纤价格下跌3.7%，加工费持续走弱，现货加工费下跌至788.15元/吨。
• 供需分析：短纤开工率维持在78.73%，但产销逐步走弱，库存压力增加。纱厂成品库存持续累积，订单情况不佳。
• 成本与利润：短纤利润受库存压力与成本支撑走弱影响，持续下滑。
• 策略建议：短期变动方向跟随原材料，中长期偏空对待。

关键信息

• 成本支撑：原油价格暴跌导致成本支撑减弱，PX相对抗跌，成本支撑仍存。
• 供需变化：PTA与聚酯开工率上调，但需求端增长空间有限，库存压力较大。
• 库存趋势：PTA与MEG库存均处于去库周期，但绝对值水平仍偏高。
• 加工费：PTA加工费走阔后回落，短纤加工费持续走弱，但大厂仍有利润空间。
• 市场情绪：不安情绪蔓延，宏观恐慌情绪导致市场波动加剧，建议短期谨慎。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格波动对成本端影响较大，可能对PTA、MEG等品种造成压力。
• 终端订单持续性：终端订单情况影响需求端，若订单无法持续，负反馈可能加剧。
• 装置检修与重启：PTA与MEG装置检修与重启计划可能影响供需平衡。
• 库存压力：库存压力较大，可能限制价格上涨空间。

产业链利润分布

• PX：PX价格相对坚挺，PXN上涨，成本支撑较强。
• PTA：PTA加工费走阔后回落，但大厂仍有一定利润空间。
• MEG：一体化制乙二醇利润有所修复，煤制乙二醇利润亏损加剧。
• 短纤：短纤利润受库存与成本影响持续走弱。

附录：主要数据对比

图表说明

• PXN走势：PXN上涨16.2%，表明PX供需偏紧，去库预期增强。
• 石脑油-原油价差：价差持续走弱，表明成本支撑减弱。
• PTA加工费：加工费走阔后回落，但仍有利润空间。
• MEG库存：MEG库存处于去库周期，但绝对值仍偏高。
• 短纤库存：短纤库存持续增加，库存压力较大。

总结

综上所述，聚酯产业链在本周受到原油价格暴跌和市场不安情绪的影响，整体呈现回调走势。然而，PX在供需偏紧背景下相对抗跌，成本支撑仍存，估值偏低，存在上涨空间。PTA和MEG库存处于去库周期，但绝对值仍偏高，短期建议规避风险，待成本趋稳后择机逢低做多。短纤利润受库存压力和成本支撑减弱影响持续走弱，中长期偏空对待。整体来看，产业链供需结构偏紧，未来需关注终端订单持续性及成本端波动。