20230320-美尔雅期货-沪锡_全球恐慌情绪蔓延_锡价深度回调_13页_1mb

沪锡市场分析总结

核心观点

当前沪锡市场受宏观与基本面双重压力，价格持续回调。核心内容包括以下几点：

• 宏观环境：全球金融市场的恐慌情绪加剧，瑞士信贷银行被瑞银集团收购引发市场担忧，导致有色板块整体走弱。中国人民银行宣布下调存款准备金率，但整体宏观情绪仍偏悲观。
• 基本面：国内锡市场仍处于弱复苏阶段，政策刺激力度有限，消费电子行业需求疲软。库存水平居高不下，国内与海外库存均未明显去库，进一步施压锡价。然而，锡矿加工费（TC）连续环比下滑，显示矿端供给相对冶炼产能收紧，精炼锡进口窗口关闭，进口量预计减少，或缓解库存压力。
• 策略建议：在宏观情绪持续悲观与基本面偏弱的背景下，锡价可能继续承压。但若后续无银行暴雷，宏观情绪缓解，锡价或有反弹机会。

产业基本面 - 供给端

2.1 锡矿进口量及加工费

• 2023年12月国内进口锡矿21358吨，同比增加60.3%。
• 2023年1-12月累计进口锡矿243678吨，累计同比增加32.25%。
• 截至3月17日，云南40%锡矿加工费报14100元/吨，环比持平。

2.2 沪伦比及精炼锡进口利润

• 当前精炼锡进口窗口关闭，据Wind测算，进口一吨精炼锡亏损约4993元。
• 沪伦比值（SHFE / LME）显示，锡价在国际与国内市场之间的联动性减弱。

2.3 精炼锡产量及进口量

• 2023年1-2月国内精炼锡累计产量为2.49万吨，当月同比增加5.98%，但累计同比略低于去年。
• 2022年1-12月精炼锡净进口量为2.13万吨，显著高于历年同期水平。
• 2023年年末开始，进口窗口关闭，预计后续进口量将明显减少。

产业基本面 - 消费端

3.1 锡下游消费情况

• 锡的主要下游消费领域包括锡焊料、锡化工（如PVC）和马口铁。
• 2023年1-2月我国集成电路产量累计同比减少17%，显示消费电子行业需求疲软。
• 2023年1月镀锡板产量为15.14万吨，累计同比增加7.41%。
• 2022年1-12月PVC产量为2188.69万吨，累计同比减少1.2%。
• 整体来看，锡的各消费分项表现疲软，需求端支撑不足。

其他指标

4.1 库存情况

• 截至3月17日，上期所锡库存为9027吨，LME锡库存为2370吨，总库存环比小幅走低。
• 库存水平较高，表明市场供需失衡，进一步施压价格。

4.2 现货升贴水

• 截至3月17日，锡LME0-3月升贴水报-110美元/吨，显示现货市场对远期价格的悲观预期。

4.3 交易所持仓

• 截至3月10日，LME锡投资基金净多持仓为57手，显示投资者对锡价的看多情绪较弱。
• 截至3月17日，SHFE锡多单前五会员净空单为4503手，表明国内市场空头势力较强。

关键数据与图表

• 锡矿进口量：2023年12月21358吨，同比+60.3%；2023年1-12月累计243678吨，同比+32.25%。
• 加工费：云南40%锡矿加工费14100元/吨，环比持平。
• 进口亏损：3月17日，进口一吨精炼锡亏损约4993元。
• 精炼锡产量：2023年1-2月累计2.49万吨，同比+5.98%。
• 净进口量：2022年1-12月累计净进口2.13万吨。
• 库存水平：上期所锡库存9027吨，LME锡库存2370吨，总库存环比小幅下降。
• 升贴水：LME0-3月升贴水-110美元/吨。
• 净持仓：LME锡投资基金净多持仓57手；SHFE锡多单前五会员净空单4503手。

总结

综上所述，沪锡市场在宏观悲观情绪与基本面疲软的双重影响下，价格持续下行。尽管矿端加工费有所收紧，进口窗口关闭可能缓解库存压力，但整体消费端仍显疲软，需求未见明显改善。未来锡价走势将更多依赖于宏观情绪的缓解及政策面的进一步指引。投资者需密切关注市场动态，谨慎应对。