20240509-华安证券-健康元-600380.SH-业绩维持稳健_双轮驱动战略持续推进_5页_459kb

健康元（600380）公司研究报告总结

主要观点

• 公司业绩：2023年公司实现营业收入16646亿元，同比下降29%；归母净利润1443亿元，同比下降40%。2024年第一季度收入4340亿元，同比下降481%；归母净利润440亿元，同比下降496%。
• 财务分析：2023年整体毛利率6216%，同比下降137个百分点；期间费用率3978%，同比下降300个百分点。丽珠集团（不含丽珠单抗）收入12521亿元，同比增长7.8%，消化道和促性激素产品表现亮眼；丽珠单抗对净利润贡献负值；健康元呼吸领域收入强劲增长。
• 战略与研发：坚持“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动战略，研发投入占比98%。多个创新药物进入临床试验阶段，与跨国公司合作引进呼吸系统疾病管线。
• 投资建议：预计2024-2026年收入分别增长37%、105%、112%，归母净利润增长率73%、146%、150%，维持“增持”评级。
• 风险提示：面临政策风险、市场价格波动及研发进度不确定性。

关键财务指标

• 2023年收入同比-29%，净利润同比-40%。
• 2024年预计EPS 0.83元，P/E 1571倍。

总体结论

公司尽管面临短期业绩下滑，但战略布局和创新药物进展支撑长期增长潜力，建议关注估值低位和业绩弹性。