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固定收益报告：策略选择“骑虎难下”？

研究核心观点

本报告指出，在资金面已现宽松到位的情况下，公募与券商机构持仓仍处于高位，但面临或“骑虎难下”之困。策略上建议持仓待涨，伺机止盈。

市场现状

资金利率已下行突破政策利率，尤其是DR001利率已跌破1.3%，DR007利率跌破1.4%，宣告7月初资金面是最宽松时期，且整体趋势维持稳定宽松，但仍需警惕中后期税期、政府债券集中发行。

• 短端利率已下行至阶段性低位，资金利率与国股存单利率倒挂小幅出现。
• 中长端利率由供给盘博弈性“抢跑”形成窄幅波动，未出现“突破”。

投资策略

机构应积极考虑四条策略建议：

1. 利好窗口：把握月末前两周流动性的预宽松期，结合风险偏好的变化，出判断行情；
2. 止盈点布局：当1年期国债利率下降到1.3%附近，后续可进行适度止盈；
3. 关键“胜负手”：若稳不住操作，应关注长端利率是否会因“陡峭化”幻觉（短端资金倾斜）带动大幅下行，此时需坚决止盈；
4. 优选短久期：当前占优策略是维持短久期结构，随情绪起伏适度调节。

建议投资者关注三点：

1. 1年国债长线低位，压缩空间有限；
2. 交易盘拥挤压力加大，止损警惕抬升；
3. 中期国债策略多为主动止盈，而非看空套牢。

风险提示

• 基础风险：若流动性超预期收紧，可能导致利率快速上行；
• 操作策略失当风险：若仓促调仓，短期浮盈可能反杀。

如需具体投资品种建议，请参阅正文中风险与操作细则。