20250908-铜冠金源期货-镍月报_降息节点将至_镍价重心或有上移_15页_1mb

2025年9月8日镍市场分析总结

核心内容

2025年8月，镍市场在宏观政策与产业基本面的交织下呈现震荡走势，降息预期反复波动，影响市场情绪。同时，镍矿供应逐渐宽松，成本重心有所下移，但高品位镍矿仍显紧缺。冶炼利润边际改善，但受成本压力影响，仍存不确定性。不锈钢与新能源汽车需求表现分化，整体增速放缓，但部分领域仍具增长潜力。

主要观点

宏观层面

• 降息预期反复：8月初非农数据爆冷，市场预期美联储9月降息概率达97%，随后因通胀风险大于劳动力市场压力，降息预期回落。9月初美国最高院裁定部分关税政令违宪，引发市场对关税扰动的不确定性担忧。
• 9月降息节点临近：市场普遍认为9月将迎来新一轮美联储降息，宏观情绪有望偏暖，对镍价形成支撑。
• 国内经济稳中向好：8月制造业PMI回升，显示经济韧性，但消费数据疲软，经济修复仍需政策支持。

基本面分析

• 镍矿供应宽松：印尼镍矿价格有所回落，菲律宾镍矿价格承压，但国内高品位镍矿仍显紧缺，港口库存快速累库，价格未明显走弱。
• 冶炼利润改善：7月精炼镍产量同比增加，一体化电积镍利润率有所修复，但印尼高冰镍与MHP价格上涨，导致成本重心上移，冶炼利润承压。
• 镍铁成本压力缓解：镍铁进口量收缩，价格持续攀升，但钢企排产环增，预计9月需求回升，成本压力或进一步缓解。
• 硫酸镍市场分化：电池级硫酸镍价格微涨，电镀级价格震荡，产量环增，库存持续去化，产业链资源流转通畅。
• 新能源汽车需求放缓：7月销量增速降至27.35%，出口增长显著但动力端增速受限，补贴政策更多起托底作用。

关键信息

供给端

• 镍矿：印尼红土镍矿价格小幅上涨，菲律宾镍矿价格下跌，但高品位镍矿仍紧缺，国内港口库存快速累库。
• 镍铁：印尼镍铁产量环比增长，国内镍铁进口量收缩，但钢企排产环增，预计9月需求回升。
• 精炼镍：7月进口量同比大幅增长，出口利润持续亏损，影响后期出口规模。

需求端

• 不锈钢：8月300系不锈钢产量环比增长，库存去化，9月排产预期环增，但增幅有限。
• 新能源汽车：1-7月销量同比增长38.52%，但增速放缓，出口增长显著，但动力终端增长受限。

成本与利润

• 成本重心下移：随着镍矿供给宽松，成本压力有所缓解。
• 冶炼利润修复：一体化电积镍利润率提升，但高冰镍与MHP价格上涨，压制利润空间。

风险点

• 关税裁决不确定性：美国最高院裁定部分关税政令违宪，可能影响特朗普任期内的关税政策，进而对市场情绪和镍价形成扰动。
• 降息预期受挫：若降息不及预期，可能压制市场情绪，影响镍价走势。

行情展望

• 镍价重心或上移：随着9月降息节点临近，宏观情绪偏暖，叠加钢企补库预期，镍价或有阶段性上行。
• 产业共振：钢企排产环增，动力端增速放缓，但补贴政策仍具托底作用，整体市场供需边际趋于平稳。
• 库存变化：国内精炼镍社会库存小幅累库，SHFE库存去库，LME库存累库，全球交易所库存增加，但季节性去库预期仍存。

投资策略建议

• 关注宏观政策：9月降息预期增强，宏观情绪偏暖，镍价或受益。
• 把握产业节奏：钢企排产环增，镍铁需求回升，但动力端增速受限，需关注内需变量。
• 警惕风险因素：关税裁决结果及降息预期是否兑现，将对镍价走势产生重要影响。

附录：分析师信息

• 李婷
  电话：021-68555105
  邮箱：li.t@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0297587
  投资咨询号：Z0011509

• 黄蕾
  邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0307990
  投资咨询号：Z0011692

• 高慧
  邮箱：gao.h@jyqh.com.cn
  从业资格号：F03099478
  投资咨询号：Z0017785

• 王工建
  邮箱：wang.gj@jyqh.com.cn
  从业资格号：F3084165
  投资咨询号：Z0016301

• 赵凯熙
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  从业资格号：F03112296
  投资咨询号：20021040

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