20250908-中邮证券-海外宏观周报_美国就业降温支持联储连续降息_11页_776kb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析了近期海外宏观经济数据及美联储政策动向，探讨了美国就业市场、通胀走势以及美联储可能的降息节奏，并对相关市场走势进行了预测。

主要观点

1. 美国就业市场降温

• 非农数据疲软：8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率回升至4.3%，为2022年以来最高。
• 就业市场松动：7月JOLTS招聘与离职数据表明就业市场进一步松动，职位空缺率连续两个月下降，职位空缺数与失业人数之比降至1以下。
• 贝弗里奇曲线拐点：当前就业市场已接近贝弗里奇曲线斜率快速变化的节点，意味着职位空缺率的小幅恶化可能导致失业率大幅上升。

2. 美联储降息预期增强

• 降息可能性提高：由于就业市场降温，市场预期9月份美联储将降息，部分交易员甚至押注降息50个基点。
• 利率期货显示：截至周五下午，利率期货市场显示9月降息25个基点的可能性为90%，50个基点为10%。
• 降息节奏灵活：美联储官员表示降息节奏将根据经济数据表现灵活调整，可能在多个会议中降息，但具体频率尚未确定。

3. 美股与美元走势分析

• 美股表现：历史上降息周期中美股表现较好，当前股市盈利增长稳健，业绩指引上修，继续看多美股，建议逢低做多。
• 美元指数与人民币：今年4月以来，美元指数持续走弱，但人民币现价与中间价的差值未显著下降，显示人民币存在升值预期。

4. 其他主要经济体情况

• 欧洲市场：欧元区通胀稳步放缓，整体HICP同比增速降至2.1%，核心HICP同比连续第4个月稳定在2.3%，接近目标。
• 日本与英国：日本30年期国债收益率创纪录新高，英国30年期国债收益率达到1998年以来最高点，显示市场对财政可持续性的担忧。

关键信息

1. 美国非农数据与失业率

• 非农数据：8月新增非农就业人数仅为2.2万人，低于预期。
• 失业率：8月失业率回升至4.3%，为2022年以来最高。
• 平均时薪：平均时薪环比稳定，同比出现下降趋势。
• 劳动参与率：8月小幅反弹至62.3%。
• 初请与续请失业金人数：初请失业金人数继续上升，续请失业金人数维持高位。

2. 美联储官员表态

• 威廉姆斯：强调货币政策适度紧缩，认为当前失业率4.2%为较好水平，预计2025年通胀率在3%至3.25%之间，2027年将回到2%目标。
• 沃勒：表示10年期国债收益率已稳定，主张在下次会议启动降息，但具体节奏将视数据而定。
• 古尔斯比：认为需参考下周通胀数据，目前服务领域价格回升可能是暂时波动，不构成长期通胀风险。
• 穆萨莱姆：认为当前政策与经济基本面匹配，预计下半年经济增长与上半年1.4%水平相近，部分通胀压力源于关税政策，未来将逐步减弱。

3. 本周重要数据与事件

• 日本7月贸易帐：预计为4696亿日元，远高于前值1146亿日元。
• 德国7月工业产出：季调后月率下降1.9%，低于预期。
• 欧元区CPI：9月Sentix投资者信心指数为-3.7，显示市场情绪偏弱。
• 美国8月CPI：未季调年率2.7%，季调后月率0.2%，略低于预期。
• 美国8月核心CPI：未季调年率3.1%，季调后月率0.3%。
• 美国9月密歇根大学消费者信心指数：初值为58.2，略低于预期的59.3。
• 美国9月一年期通胀预期：初值为4.8%，显示市场对未来通胀的担忧。
• 苹果公司秋季新品发布会：9月10日举行，可能对市场情绪产生影响。

4. 市场定价与降息预期

• 市场定价：根据CME FedWatch Tool，市场预期年内还有3次降息，分别在9月17日、10月29日和12月10日。
• 降息概率：9月17日降息25-300个基点的概率分别为0%至90%，显示市场对降息的广泛预期。

风险提示

• 就业市场意外强劲复苏：可能导致美联储降息节奏推迟。
• 通胀持续超预期：同样可能影响降息节奏。
• 其他风险因素：包括全球经济不确定性、地缘政治风险、金融市场波动等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期相对基准指数涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（< -10%）。
• 行业评级：强于大市（>10%）、中性（-10%至10%）、弱于大市（< -10%）。
• 可转债评级：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%至5%）、回避（< -5%）。

公司简介

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