固收转债专题报告：有攻守兼备的转债吗？兼谈近期市场思考-20190530-中泰证券-15页_1mb

有攻守兼备的转债吗？兼谈近期市场思考总结

核心内容

本报告探讨了在当前市场环境下，是否存在“攻守兼备”的可转债品种，同时分析了“包商银行”事件对银行转债的影响，以及负溢价率套利策略的可行性。报告指出，抗跌品种在市场回暖中未必具有进攻性，且存在题材踏空风险。建议投资者从基本面出发，寻找优质转债的回调机会或考虑负溢价率套利策略。

主要观点

• 抗跌品种未必进攻性强：虽然部分转债在弱市中表现抗跌，但在市场回暖时未必能带来超额收益，其表现多依赖题材或概念驱动。
• 题材驱动的转债风险较高：题材转债在市场风格切换时可能面临“踏空”风险，且波动性大，对产品净值影响显著。
• 基本面驱动的转债表现稳健：基本面优质的转债在弱市中可能不抗跌，但在市场回暖时表现相对稳定，低吸机会值得关注。
• 市场当前宜静不宜动：市场处于宽幅震荡状态，优质个券的低吸窗口短暂，需谨慎择时。
• “包商银行”事件对银行转债影响有限：事件对流动性冲击不大，但对中小银行的长期信用和基本面可能带来影响。
• 负溢价率套利策略可考虑：建议关注溢利转债，因其价格波动小、溢价率低，且接近转股期，具备一定的套利机会。

关键信息

市场回顾

• 中证转债指数：近5日下跌0.7%，沪深300上涨1.1%，中证500上涨0.6%，上证50上涨1.6%。
• 涨幅居前的转债：天马（51%）、凯龙（7%）、冰轮（7%）。
• 成交额居前的转债：特发（40亿元）、凯龙（32亿元）、苏银（13亿元）。

历史案例分析

• 抗跌与超额收益关系：部分转债在弱市抗跌，但在市场回暖时仍能跑赢指数，但这类品种多依赖题材热度。
• 无题材支撑的转债表现：如隆基、大族等，抗跌性一般，但具备一定的低吸价值。
• 防御性转债的进攻性不足：即使防御性强，进攻性也难以保证，需结合市场情绪与基本面综合判断。

包商银行事件影响

• 流动性冲击有限：央行积极对冲，市场担忧有限，资金面未明显受扰。
• 对中小银行的长期影响：政府可能逐步减少对中小银行的“牌照兜底”，信用分化加剧。
• 企业存款偏好大型银行：企业大额存款更倾向于国有大行或股份制银行，中小银行吸引力下降。

负溢价率套利策略

• 推荐转债：溢利转债，因其价格波动小、溢价率低，且即将进入转股期。
• 套利条件：价格振幅小、流通规模有限、距离转股期近。
• 风险提示：若正股出现负面事件或市场整体下跌，可能形成套牢盘。

投资建议

• 防御性品种：福能、核能、招路、核建。
• 进攻性品种：绝味、启明、视源、伊力。
• 策略选择：关注基本面优质转债的回调机会，控制加仓幅度，预留6月中下旬加仓空间。
• 套利策略：适当考虑溢利转债的负溢价率套利机会。

风险提示

• 货币政策超预期：可能影响市场情绪和资金面。
• 股市波动：市场风格切换可能导致题材转债表现不佳。
• 政策变动：可能对转债市场产生重大影响，尤其是对中小银行的政策导向。

结论

本报告建议投资者避免过度依赖历史数据和题材概念选择抗跌品种，应更加注重基本面分析。在市场震荡中，建议采取保守策略，关注优质转债的回调机会，或考虑负溢价率套利策略。同时，需警惕市场风格切换带来的风险，以及政策变动对银行转债的长期影响。