对转债近期行情的理解兼谈路演感受：仰视左侧“心动”的力量-20190127-兴业证券-15页_885kb

仰视左侧“心动”的力量：转债近期行情分析

核心内容概述

本报告由分析师黄伟平、左大勇，研究助理雷霆撰写，分析了2019年1月转债市场行情及投资策略。主要探讨了转债市场在2019年年初的表现，分析了资金流向变化、信用风险对市场的影响以及投资策略的调整。报告指出，尽管股市出现波动，但转债市场依然表现出较强的韧性，并成为投资者关注的焦点。

主要观点

资金方向变化

• 转债市场新年开局呈现超跌反弹性质，但关注度明显提升。
• 配置资金仍在继续，但投资者对评级要求提高，绝对价格因素变得次要。
• 转债市场深度低、盘子薄，成为近期强势原因之一。

资金流动趋势

• 信用风险再次影响权益资产定价，高等级、低价格转债成为最佳选择。
• 投资者偏好国企和有下修潜力的品种，如吉视转债、水晶转债。
• 在信用风险与正股波动率背离的情况下，若信用风险改善或权益结构性行情变化，转债市场预期差可能显现。

市场策略

• 短期交易：关注近期强势标的，如金融转债、隆基转债、三一转债等，或选择低价、高YTM、信用风险可控的品种。
• 中长期配置：选择基本面稳健的优质标的，如桐昆转债、雨虹转债、大族转债等；关注攻守兼备的品种，如久立转债、江银转债等；建立低价格、低溢价标的池子，把握结构性机会。

关键信息

市场表现

• 2019年1月4日至11日，万得全A上涨4.83%，而转债指数涨幅达3.65%。
• 1月21日至25日，转债指数涨幅1.69%，超过万得全A和上证综指。
• 转债指数波动更小，显示市场更稳健。

行情分析

• 部分转债在正股下跌时逆势上涨，如航电转债、广汽转债。
• 高评级转债（如AAA）在市场中表现较好，但部分已偏贵。
• 低评级转债（如AA-及以下）虽波动率较高，但期权价值不明显。

风险提示

• 股市反弹超预期。
• 政策超预期。

市场回顾

• 本周股市小幅上涨，债市出现回调。
• 转债市场整体表现优于正股，部分品种如道氏转债、佳都转债等出现减持。

一级市场发行

• 本周佳都转债、凯龙转债、溢利转债上市。
• 截至本周末，已发行转债/公募可交换债合计余额为2625.96亿元。
• 近一年来共186只公募转债、5只公募可交换债发行预案，拟发行金额达4647.12亿元。

股权质押情况

• 部分转债对应正股的股权质押比例较高，如天马转债、德尔转债等。
• 大股东质押比例也较高，需关注潜在风险。

投资建议

短期策略

• 关注近期强势标的。
• 选择低价、高YTM、信用风险可控的品种。
• 把握低溢价低价格的博弈机会。

中期策略

• 选择基本面稳健的优质标的。
• 关注攻守兼备的品种。
• 建立低价格、低溢价标的池子，把握结构性机会。
• 把握潜在的下修机会。

市场信息追踪

• 本周多家公司获得股东大会通过或证监会核准，涉及多个行业。
• 多家转债出现减持，如道氏转债、佳都转债等。
• 多家转债出现大宗交易，如万顺转债、德尔转债等。

分析师声明

• 报告基于分析师的独立研究，不构成买卖建议。
• 报告信息仅供参考，不构成投资依据。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。

风险提示及法律声明

• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告信息不保证准确性或完整性，也不保证不发生变化。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立评估。

信息披露

• 兴业证券在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

特别声明

• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。
• 报告不构成投资决策的唯一依据。

总结

转债市场在2019年年初表现出较强的韧性，尽管股市出现波动，但转债市场依然受到投资者关注。投资者偏好高等级、低价格的转债，如吉视转债、水晶转债等。市场策略上，短期交易者可关注近期强势标的，中长期投资者可选择基本面稳健的优质标的。报告提醒投资者注意股市反弹和政策超预期的风险，并强调独立评估的重要性。