20160905-申万宏源-家电行业2016年半年报总结：家电行业上半年收入逐季改善，盈利能力提升明显_18页_1mb

家电行业2016年上半年总结与展望

核心内容

2016年上半年，中国家电行业整体呈现营业收入与净利润双增长的趋势。申万家电板块实现营业收入3791.87亿元，同比增长2.96%；归属于母公司净利润为275.23亿元，同比增长14.92%。随着房地产市场复苏和空调去库存接近尾声，行业整体预计将继续保持小幅增长态势。

主要观点

• 白电行业回暖：空调销量下滑14.5%，但去库存接近尾声，预计下半年将恢复增长；洗衣机、冰箱保持稳定增长，毛利率和净利润均有所提升。
• 黑电行业稳定增长：互联网冲击减弱，毛利率略有下滑但费用控制合理，净利润小幅回升，未来随着服务与内容盈利模式的发展，估值有望修复。
• 厨电与小家电高增长：厨电行业受益于房地产复苏，营收同比增长15.83%，毛利率提升明显；小家电行业增速良好，受益于消费升级，预计下半年将继续保持高增长。
• 零配件行业表现亮眼：营收同比增长7.08%，净利润增速达21.68%，受益于下游产品结构升级。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年上半年，申万家电板块营收同比增长2.96%，在申万一级行业中排名20。
• 净利润：归属于母公司净利润同比增长14.92%，在28个行业中排名14。
• 毛利率：整体毛利率为25.48%，同比提升1.82个百分点。
• 费用率：整体费用率上涨0.68个百分点，但费用控制较为合理。

分板块表现

白电

• 营收：2123.27亿元，同比增长1.00%。
• 毛利率：30.00%，同比上涨2.99个百分点。
• 净利润：209.33亿元，同比增长15.03%。
• 展望：随着空调去库存结束，下半年将恢复增长，产品结构升级将推动行业发展。

黑电

• 营收：1095.80亿元，同比增长4.94%。
• 毛利率：15.57%，同比下滑0.40个百分点。
• 净利润：22.45亿元，同比增长2.49%。
• 展望：互联网冲击减弱，服务与内容盈利模式将推动估值修复，行业向高端化、大尺寸方向发展。

厨电

• 营收：92.0亿元，同比增长15.83%。
• 毛利率：42.95%，同比上升2.96个百分点。
• 净利润：9.19亿元，同比增长20.87%。
• 展望：房地产复苏拉动需求，行业集中度提升，新产品和渠道下沉将推动增长。

小家电

• 营收：194.66亿元，同比增长5.39%。
• 毛利率：30.47%，同比上升2.47个百分点。
• 净利润：17.29亿元，同比增长15.63%。
• 展望：消费升级背景下，小家电需求将持续增长，特别是空气净化器、净水器、按摩椅等产品。

零配件

• 营收：201.68亿元，同比增长7.08%。
• 毛利率：19.37%，同比提升0.57个百分点。
• 净利润：10.68亿元，同比增长21.68%。
• 展望：受益于下游产品结构升级，技术壁垒高的企业将获得更多市场份额。

推荐关注公司

• 海信电器（600060）：营收同比下滑5.09%，但净利润增长18.53%；内容与运营收入变现将提升估值。
• 青岛海尔（600690）：营收同比增长3.11%，净利润增长21.21%；厨电业务增长迅速，收购GE带来国际业务增长。
• 老板电器（002508）：营收同比增长23.68%，净利润增长37.92%；受益于房地产复苏，市场占有率提升。
• 美的集团（000333）：营收同比减少6.04%，但净利润增长14.08%；空调库存降至2008年以来最低，T+3模式推动良性发展。
• 小天鹅A（000418）：营收同比增长30.86%，净利润增长34.86%；电商渠道收入增长显著，干衣机品类潜力巨大。

投资建议

• 投资评级：海信电器、青岛海尔、老板电器、美的集团、苏泊尔等公司被重点推荐，评级为“买入”或“增持”。
• 行业评级：家电行业整体被评定为“看好”，预计下半年将超越市场表现。

风险提示

• 家电行业未来增长主要依赖更新需求，增速可能放缓。
• 需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及政策变化对行业的影响。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。