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中炬高新（600872.SH）事件点评总结

核心内容概览

中炬高新（600872.SH）近期发布公告，表示其控股股东中山润田部分股份被司法拍卖，该事件可能加速解决公司股权问题，对公司的治理结构和未来发展产生积极影响。分析师认为，公司基本面良好，业绩有望在2023年恢复性增长，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 股权问题解决有望提速：控股股东中山润田所持1200万股被嘉兴鼎晖按邺成功竞拍，成交价为33.81元/股，接近前一日收盘价。此次拍卖后，中山火炬集团及其一致行动人持股比例将增持至17.0%，而中山润田持股比例或将降至12.2%。
• 股权待拍卖仍存：中山润田仍有部分股权待司法处置，其中一笔质押股权将于4月13日被拍卖，占公司总股本的1.06%。若全部执行，中山润田持股比例将降至约8%。
• 基本面良好，业绩恢复性增长可期：公司当前基本面良好，2022年利润端因土地纠纷亏损，但非基本面因素。随着需求复苏和原材料价格下降，预计2023年业绩将实现恢复性增长。
• 调味品业务稳健增长：公司全年调味品业务预计稳健增长，餐饮端复苏将推动B端业务增长。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：37.47元
• 总市值：294亿元
• 总股本：785百万股
• 流通股本：785百万股
• 52周价格范围：23.56元 - 40.92元

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与成长性

• 营业收入增长率：4.4%（2022A） → 14.2%（2023E） → 12.6%（2024E） → 12.1%（2025E）
• 归母净利润增长率：-179.8%（2022A） → -235.1%（2023E） → 18.3%（2024E） → 17.3%（2025E）
• 净利率：-10.4%（2022A） → 14.0%（2023E） → 14.7%（2024E） → 15.3%（2025E）
• ROE：-17.1%（2022A） → 17.5%（2023E） → 16.1%（2024E） → 15.0%（2025E）

财务健康度

• 资产负债率：44.3%（2022A） → 38.7%（2023E） → 33.9%（2024E） → 29.7%（2025E）
• 现金流预测：
  • 经营活动现金净流量：678 → 775 → 963 → 1,138
  • 筹资活动现金净流量：652 → 253 → 299 → 351
  • 现金流量净额：977 → 1,135 → 1,383 → 1,609

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师观点：公司基本面良好，股权问题有望解决，经营理顺后业绩有望恢复性增长。同时，调味品业务稳健增长，公司未来发展前景积极。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 产能建设或利用不及预期
• 控股股东债务风险

分析师介绍

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，现任华鑫证券调味品行业研究员。

证券分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，反映了其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股评级：买入（预测个股涨幅＞20%）
• 行业评级：推荐（预测行业涨幅＞10%）

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求进行投资决策。华鑫证券不对报告使用后果承担任何法律责任。