20220315-广州期货-专题报告_从基本面看股债如何演绎_兼评2月金融数据_11页_948kb

文档总结：从基本面看股债如何演绎？兼评2月金融数据

核心内容概述

本报告分析了2022年以来国内股债市场的走势，结合经济数据与政策导向，探讨了当前宏观基本面及未来股债市场可能的演变路径。报告指出，当前市场面临外围局势扰动、国内疫情突发以及金融数据不及预期等多重压力，导致宽信用阶段性证伪，宽货币预期升温。同时，政府工作报告提出5.5%的经济增速目标，为稳增长政策提供了空间。

主要观点

1. 当前市场逻辑

• 外围局势扰动：俄乌冲突、美联储加息预期对市场情绪产生较大影响。
• 国内疫情突发：疫情多点爆发，对发达省份经济活动造成扰动，加剧了经济下行预期。
• 金融数据不及预期：2月社融与信贷数据弱于市场预期，宽信用逻辑被阶段性证伪。
• 宽货币预期升温：市场对进一步宽松政策抱有期待，尤其是降息可能。

2. 宽信用与宽货币的矛盾

• 宽信用政策未能有效对冲房地产下行压力，基建发力效果有限。
• 企业融资需求偏弱，大企业融资意愿不强，小企业仍面临资金紧张问题。
• 居民端信用持续承压，房地产销售疲软，房贷利率调整效果有限。

3. 房地产分析

• 房地产销售与房价、房贷利率高度相关，居民购房意愿受预期和杠杆成本影响较大。
• 全面下调房贷利率并非解决房地产困境的有效手段，反而可能加剧系统性风险。
• 地方“因城施策”及优质项目对合理需求的刺激是短期稳定信心的关键。

4. 政策空间分析

• 货币政策：报告强调宽信用诉求凸显，未来有进一步宽松空间。
• 财政政策：财政支出规模扩大，中央转移支付创新高，留抵退税政策对制造业和小微企业形成支持。
• 政策协调：货币与财政政策协同发力，增强宏观政策的可持续性。

关键信息

1. 2月金融数据点评

• 2月新增社融1.19万亿元，同比少增0.3个百分点。
• 新增人民币贷款1.23万亿元，居民端短贷与中长贷均负增，合计少增4790亿元。
• 非金融企业贷款同比多增400亿元，但企业中长贷同比少增5948亿元。
• 政府债券净融资2722亿元，同比多增1705亿元，但支撑力度有所减弱。

2. 经济数据与市场反应

• 2月PMI数据超预期，但金融数据疲软，导致宽信用阶段性证伪。
• 市场情绪在春节前后经历了“债强股弱”到“股强债弱”再到“股债双杀”的转变。
• 3月15日将公布1-2月经济数据及MLF操作，是重要的降息观察窗口。

3. 假设情形分析

• 若经济数据疲软：MLF未调降则对债市短期不利，但中期降息预期升温，可逢低试多；若疫情未控制，A股承压。
• 若MLF调降符合预期：债市可能利多出尽，若疫情控制、美联储加息落地，A股或阶段性反弹。
• 若MLF调降大超预期：将进一步强化经济下行预期，债市有望继续走强。
• 若经济数据超预期：可能抵消金融数据疲软影响，叠加美联储加息落地，A股有望反弹，债市承压。

未来展望

• 宽信用政策短期内难以有效提振经济，需依赖“因城施策”及优质项目拉动需求。
• 长期来看，需构建房地产新的良性循环生态，推动更广泛的城镇化。
• 宏观政策仍有宽松空间，特别是在5.5%经济增速目标下，政策进一步发力的可能性较大。

投资建议

• 债市在宽货币预期升温背景下，短期可能受MLF操作影响，中期有望受益于降息预期。
• A股市场在疫情控制、外围局势缓和及政策落地后，或迎来阶段性反弹。

其他信息

• 投资咨询资格：广州期货股份有限公司具备证监会许可的投资咨询业务资格。
• 分析师信息：
  • 王荆杰：期货从业资格F3084112，投资咨询资格Z0016329
  • 陈蕾：期货从业资格F03088273
• 联系方式：
  • 王荆杰：邮箱 wang.jingjie@gzf2010.com.cn
  • 陈蕾：邮箱 chen.lei5@gzf2010.com.cn
• 相关图表：报告中附有多个图表，用于展示PMI、社融、M1-M2剪刀差、房贷利率与房地产销售关系等关键数据。

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