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镍月报总结（2022年9月5日）

核心内容

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2022年8月镍价走势及市场供需情况。报告指出，镍价在宏观和基本面因素的双重影响下呈现震荡下行趋势，短期内受库存去化支撑，但中长期供应宽松趋势明显，价格面临下行压力。

主要观点

宏观层面

• 7月美联储加息落地后，市场进入信息真空期，关注点转向美国经济数据和美联储官员讲话。
• 鲍威尔表示不会过早放松政策，导致美元指数走高，市场对9月加息预期升温，伦敦金属承压。
• 美联储政策紧缩对镍价形成持续压制。

基本面层面

• 库存去化：8月海内外纯镍库存持续下降，支撑镍价高弹性与高波动性。
• 供应端扰动：印尼中间品项目加速释放，高冰镍/MHP不断回流，镍元素供应过剩将逐步兑现。
• 镍价估值偏高：电解镍对镍铁溢价仍超过5万元/吨，镍豆自溶经济性下降，导致下游需求受抑制。

关键信息

一、行情回顾

• 8月镍价震荡运行，沪镍指数从170780元/吨跌至168970元/吨，跌幅0.69%。
• 伦镍月内从23615美元/吨跌至21370美元/吨，跌幅10.59%。
• 8月沪镍总持仓减少27803手，伦镍持仓减少8336手，显示市场空头动能释放。

二、供需分析

（一）镍矿市场

• 7月末镍矿1.5%CIF均价为67.5美元/湿吨，小幅下跌。
• 国内镍矿港口库存维持震荡，全国港口库存为622.9万湿吨，折合金属量4.89万镍吨。
• 随着雨季备货期临近，矿山挺价意愿增强，FOB价格小幅回升。

（二）电解镍市场

• 7月全国电解镍产量为1.60万吨，环比增长2.89%，同比增长29.71%。
• 产量小幅增加主要受合金军工需求支撑，但钢厂出货不佳导致纯镍需求减少。
• 电解镍社会库存持续下降，进口量小幅回升，但预计下半年将维持低位。

（三）镍铁市场

• 7月全国镍生铁产量为3.11万镍吨，环比下降8.82%，同比下降25.75%。
• 印尼镍铁产量为8.59万金属吨，环比下降14.1%，但同比上升10.3%。
• 镍铁进口量下降，但同比仍保持增长，显示国内需求疲软。

三、结构性替代升级

• 硫酸镍消费结构中三元前驱体占比达55%，未来将随着动力电池高镍化趋势进一步提升。
• 镍豆自溶硫酸镍成本为0.5万元/吨，利润已转负，而高冰镍生产硫酸镍利润可达2.4万元/实物吨。
• 镍豆在硫酸镍中的使用占比降至18%，高冰镍使用占比提升至59%，替代趋势明显。

四、地产后周期拖累需求

• 2021年四季度以来，国内70个大中城市房价下跌，居民财富收缩。
• 1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，房屋施工、新开工、竣工面积均下滑，商品房销售面积与销售额分别下降23.1%和28.8%。
• 地产政策对市场信心打击较大，高频成交数据表现不佳，短期内难以提振需求。

五、新能源汽车市场增长

• 全球新能源车销量持续增长，6月销量89.6万辆，同比增加53.6%，1-6月累计销量413.47万辆，同比增加62.7%。
• 中国为主要增量来源，7月国内新能源车销量59.3万辆，同比增加119.2%。
• 长期来看，新能源汽车市场仍将保持高速增长，全年销量预计超500万辆。

结论

整体来看，镍价在宏观政策紧缩和基本面供应宽松的双重压力下，短期内震荡运行，中长期面临下行趋势。尽管库存去化支撑价格弹性，但高冰镍替代趋势明显，镍价估值偏高，市场需关注库存变化及挤仓风险解除情况，以判断未来价格走势。