20210819-光大证券-复宏汉霖-02696.HK-2021年中报点评_商业化成果亮眼_创新药梯队逐步壮大_5页_777kb

报告摘要

复宏汉霖-B（2696.HK）在2021年上半年展现出显著的商业化成果，其创新药研发梯队逐步壮大，为未来增长奠定基础。公司收入大幅增长，同时毛利率提升，显示出良好的成本控制能力与生产效率优化。分析师维持“买入”评级，并给出了未来三年的收入预测。

利妥昔单抗（汉利康）：
- 由江苏复星负责国内销售，实现销售净利润分成2.222亿元，授权许可收入约520万元。
- 100mg/10ml规格已完成30个省市医保开通，其中28个完成正式挂网/备案采购，七成以上核心医院进药。
- 500mg/50ml规格于2021年5月启动上市和供货，已完成4个省市挂网。
- 2021Q1样本医院销售额市占率已达34%。
曲妥珠单抗（汉曲优）：
- 国内由公司自营团队推广，销售收入2.876亿元。
- 已完成中国境内所有省市的招标挂网和医保准入。
- 2021Q1样本医院销售额市占率已达3%。
- 欧盟由合作伙伴Accord负责商业化，销售收入约0.267亿元，同时实现原液销售收入0.11亿元。
阿达木单抗（汉达远）：
- 国内由江苏万邦负责销售，实现销售净利润分成850万元，授权许可收入220万元。
- 已完成27个省市挂网。

斯鲁利单抗（HLX10）：
- 用于高度微卫星不稳定型（MSI-H）实体瘤的上市注册申请于2021年4月获NMPA受理，纳入优先审评程序，有望于2022年上半年获批上市。
- 联合贝伐珠单抗用于晚期肝细胞癌的II期临床研究完成受试者招募。
- 联合贝伐珠单抗及化疗用于一线治疗转移性结直肠癌的II/III期临床研究于2021年3月完成首例患者给药。
- 联合化疗用于转移性食道鳞状上皮癌、鳞状非小细胞肺癌、广泛期小细胞肺癌、胃癌等适应症的国际多中心研究。
HLX04-O（重组抗VEGF人源化单抗注射液）：
- 已获批在澳大利亚、美国、拉脱维亚、匈牙利、西班牙等国家开展III期临床试验。
- 用于湿性年龄相关性黄斑变性的I期临床研究于2021年7月完成首例患者给药。
其他在研产品：
- HLX07（西妥昔单抗）、HLX12（雷莫芦单抗）、HLX15（达雷妥尤单抗）等均在不同适应症上开展临床试验。
- HLX301（PD-L1 x TIGIT）、HLX35（EGFR x 4-1BB）等双抗项目在临床前阶段稳步推进。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售收入	91	588	1614	2866	4069
成本	-72	-182	-468	-774	-1017
毛利	19	405	1146	2092	3051
税前利润	-875	-994	-534	54	604
净利润	-875	-994	-534	49	525
每股收益(人民币)	-1.76	-1.88	-0.98	0.09	0.97
收入增长(%)	1125.3%	546.2%	174.7%	77.5%	42.0%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
非流动资产	3239	4529	6337	8175	10043
流动资产	2661	1910	2459	3115	3900
资产总计	5900	6439	8797	11290	13943
流动负债	960	1980	2253	2578	2883
非流动负债	940	1261	1303	1346	1391
负债总计	1899	3240	3556	3925	4274
股东权益合计	4000	3199	5241	7366	9669

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生的现金流量净额	-443	-610	-343	214	547
投资活动产生的现金流量净额	-1133	-1512	-1543	-1574	-1605
筹资活动产生的现金流量净额	2948	996	2009	4530	32
现金及现金等价物净增加额	1372	-1126	123	3170	-1026
现金及现金等价物期末余额	2301	1114	1237	4408	3382

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级