20240423-东吴证券-伟明环保-603568.SH-2023年报点评_环保运营稳健增长_新材料装备订单亮眼_高冰镍投产在即_3页_634kb

伟明环保（603568）2023年报深析：业绩增长与战略转型双驱动

核心财务表现优异，业绩高速增长

2023年，伟明环保实现营业收入6025亿元，同比增长34.66%；归母净利润2048亿元，同比增长23.09%；加权平均ROE提升0.62个百分点至20.04%。分业务来看，环保运营收入稳健增长，实现营业收入3076亿元，同比增长18.97%，毛利率高达59.34%，同比提升2.36个百分点。与此同时，装备制造及服务业务表现抢眼，营业收入达2917亿元，同比增长56.45%，毛利率为34.90%，同比提升1.01个百分点。值得注意的是，尽管2023年第四季度归母净利润环比有所下降，但整体增长态势依然强劲，显示出公司盈利能力的持续提升和多重业务的协同效应。

环保运营业务稳定扩张，城市管理综合解决方案优势明显

在固废处理领域，公司已形成垃圾焚烧、餐厨处理、污泥处理以及垃圾清运四大环保业务的全面布局。截至2023年底，公司垃圾焚烧发电运营及试运行规模约3.42万吨/日，同比增长7%。全年完成垃圾入库量1176.33万吨，同比增长26.27%，其中生活垃圾入库量达1120.07万吨，同比增长25.98%。上网电量达31.58亿度，同比增长21.10%，吨上网电量较上年下降2.82%，说明发电效率优化仍有空间，但供热量提升有效促进了发电量。在餐厨垃圾处理方面，全年处理量达427.7万吨，同比增长26.87%，副产品油脂销售量增至144万吨，同比增长39.67%。此外，污泥处理量1348万吨，同比增长53.83%；垃圾清运业务完成生活垃圾清运量1292.3万吨，同比增长100.3%。这些数据表明，公司环保运营业务无论是处理能力还是资源利用率，均在持续提升，为公司提供稳健的运营收入基础。

装备制造持续发力，新材料领域布局加速推进

公司在环保装备领域继续保持高速增长，2023年新签合同总额达354.5亿元。在环保发电设备销售方面，设备销售合同额约478亿元，同时新材料设备销售合同约306.7亿元，客户包括浙江永旭矿业集团等业内重要企业，显示出在新领域拓展的强劲势头。特别值得注意的是，公司积极向新能源产业链上游延伸，2023年印尼4万吨高冰镍冶炼项目土建基本完工，设备安装启动，预计2024年投产。同时，国内4万吨高冰镍项目已取得备案和境外投资证书。此外，公司还在新能源材料领域全面推进，包括签署10万吨电池电解液项目合资协议、印尼红土镍矿冶炼镍原料项目合作等，大幅拓展了新材料产业链的纵向和横向布局。

战略前景展望：高冰镍与新材料协同驱动未来增长

基于上述业务进展和订单储备，公司战略重心正由传统的固废处理向环保装备制造和新能源材料产业转移。高冰镍作为新能源电池行业关键原材料，预计对公司未来的营收和利润增长至关重要。随着印尼和国内基地的投产，公司未来将具备年处理13万吨镍金属的高冰镍产能和年产20万吨高镍三元正极材料的生产规模，这将极大增强在新能源材料产业链的影响力。

展望2024-2026年，伟明环保预计归母净利润将持续上升，分别为277.4亿元、361.2亿元和451.4亿元，对应PE分别为12.9倍、9.4倍和7.8倍，显示出资本市场对其未来增长的肯定。结合公司强大的环保运营基础、在装备制造领域的领先优势以及新材料布局的加速推进，我们认为伟明环保正处于从传统固废处理企业向综合环保与新能源材料平台企业转型的关键节点。

风险提示

总体而言，尽管伟明环保在环保和新材料领域优势明显，但仍需警惕多重风险因素。项目推进节奏若不及预期可能对短期业绩造成影响；同时，环保和新能源行业面临严格的政策监管环境，政策变化可能带来较大不确定性；此外，行业竞争的加剧也对公司持续盈利能力提出更高要求。投资者应密切关注这些环节的最新进展，审慎评估投资决策。