> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟明环保（603568）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 伟明环保（603568）在2025年受设备确认节奏影响，业绩出现阶段性下滑，但环保运营和海外拓展持续发力，新材料业务逐步释放盈利潜力。公司整体保持稳健增长，2026-2028年盈利预测与估值逻辑未发生根本性变化，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入62.36亿元，同比减少13.04%；归母净利润22.13亿元，同比减少18.14%。设备业务受订单执行和确认节奏影响，收入及毛利大幅下滑，但环保运营业务收入和毛利均实现增长，毛利率提升。 - **环保运营业务**： - 垃圾焚烧：截至2025年，公司投资控股的垃圾焚烧项目达56个，控股投运规模3.96万吨/日，在建延安项目650吨/日。 - 餐厨垃圾处理：22个项目运营（含2个试运行项目），25年粗油脂销售1.62万吨，同比增长1.89%。 - 环境权益收益：通过销售73.04万张绿证获得收益。 - **设备与EPC业务**： - 2025年新增设备订单46.35亿元，同比增长46.21%，并成功拓展深圳盛屯集团有限公司等战略客户。 - 在手订单充足，2026年计划加快执行和交付进度。 - 度山基地一期达产，二期扩建用地已取得，将进一步提升装备制造能力。 - **新材料业务**： - 高冰镍项目：嘉曼公司年产4万吨冰镍项目进展顺利，一期2万吨产线产能稳步提升，2025年实现营收5.29亿元。 - 伟明盛青：2025年实现营收16.71亿元（未并表），贡献投资收益0.85亿元，较2024年增长0.64亿元。 - 电解镍与三元前驱体产线稳步推进，二期调试中，预计未来产能释放将带动盈利增长。 - **财务表现**： - 2025年自由现金流转正，达11.31亿元，较2024年大幅改善。 - 分红总额10.26亿元，同比增长26.19%，分红比例提升至46%，较2024年增加16个百分点。 - 股息率2.82%，具备一定的分红吸引力。 - **盈利预测与估值**： - 2026-2027年归母净利润预测下调至27.02亿元和31.83亿元，2028年归母净利润预计为34.42亿元。 - 2026-2028年PE分别为13.5、11.4、10.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利释放的预期。 --- ## 关键信息汇总 ### 2025年主要财务数据 - 营业收入：62.36亿元（-13.04%） - 归母净利润：22.13亿元（-18.14%） - EPS：1.29元/股 - P/E（现价&最新摊薄）：16.43倍 - 自由现金流：11.31亿元（转正） ### 业务板块表现 - **环保运营**：收入36.47亿元（+8.21%），毛利22.80亿元（+13.76%），毛利率62.53%（+3.05pct） - **设备、EPC及服务**：收入21.26亿元（-43.44%），毛利7.95亿元（-52.43%），毛利率37.39%（-7.07pct） - **新材料**：收入4.21亿元，毛利0.57亿元，毛利率15.84% ### 海外拓展进展 - 成功中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧发电项目，合计3000吨/日，印尼固废市场约20万吨/日，项目有望持续释放。 - 2025年入选印尼废物转化能源项目供应商名单，海外市场拓展持续推进。 ### 资产与负债情况 - 资产总计：2025年30,170亿元，预计2028年达45,565亿元。 - 负债合计：2025年13,256亿元，预计2028年达18,429亿元。 - 资产负债率：2025年43.94%，预计2028年降至40.45%。 --- ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 项目进展不及预期； - 设备订单下滑； - 行业竞争加剧。 --- ## 股价与市场数据 - **收盘价**：21.27元 - **一年最低/最高价**：18.40/29.37元 - **市净率**：2.44倍 - **流通A股市值**：36,308.83亿元 - **总市值**：36,374.42亿元 --- ## 未来展望 - **2026-2028年**：公司预计通过加快设备订单执行和新材料业务盈利释放，逐步恢复业绩增长。 - **增长逻辑**：固废运营稳健增长，出海战略持续推进，新材料业务成长性明确。 - **财务健康度**：自由现金流改善，分红比例提升，资产结构优化，负债率下降。