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可转债市场分析总结（2021年3月14日）

核心内容概览

本周可转债市场表现优于股市，呈现出一定的抗跌性。股票市场方面，“白马”品种迎来阶段性反弹，而小票表现不佳，市场风格出现切换。转债市场中，高低价品种均出现均值回归，但低价品种展现出更强的抗跌性，且部分品种出现较大的负溢价，具有较高的替代价值。整体市场策略建议短期关注反弹机会，中期配置防御性品种。

主要观点

1. 股票市场：“白马”阶段性反弹，小票表现不佳

• 大小票风格切换，此前小票表现强劲，而本周出现回调，A股整体下跌2.4%，国证2000下跌2.8%。
• 核心白马品种如茅台、宁德、通策医疗等迎来阶段性企稳反弹。
• 主要反弹方向包括：超跌白马、主题板块（如钢铁、水泥、铝加工）、避险板块（如环保、水务、电力、公路）。
• 外部因素如美股强势、风险偏好提升，有助于缓解A股市场压力。

2. 转债市场：高低价品种均值回归，低价品种抗跌性更强

• 部分转债品种展现出较强的抗跌性，主要为包含较强正股预期或下修预期的中低价品种。
• 本周转债指数微涨0.32%，整体表现优于股市。
• 华菱EB和华菱转2出现较大负溢价，可能与正股上涨、转股期临近及套利难度有关。

3. 转债市场展望：整体修复空间下降，聚焦绩优品种

• 低价转债的估值修复空间有限，后续表现依赖正股的强势。
• 白马品种阶段性反弹并非稳态，需择时参与，后续可能分化。
• 建议关注正股业绩具备较大确定性的顺周期品种，如紫金矿业、万华化学、隆基、福20、韦尔等。

关键信息

4. 市场策略：短期反弹，中期防御

• 短期策略：关注逻辑通顺、估值合理的超跌白马，如紫金转债、恒逸转债、福20转债、欧派转债、利尔转债等。
• 中期策略：配置防御性较好、具备主题性且估值不贵的公共事业、交运等板块龙头，如南航转债、招路转债、核建转债、三峡EB1、川投转债等。

5. 组合推荐

• 白马组合：推荐明泰转债、恒逸转债、中天转债、太阳转债、瀚蓝转债、川投转债、大族转债、中天转债等。
• 高YTM组合：推荐侨银转债、强力转债、博世转债、世运转债、交建转债、天能转债等，具有较好的债底保护。
• 期权组合：推荐华钰转债、同和转债、众信转债、洪涛转债、天壕转债、旺能转债等。
• 北向组合：推荐金力转债、中天转债、苏银转债、瀚蓝转债、维尔转债、比音转债等。

转债市场表现

• 本周表现：中证转债指数微涨0.32%，抗跌性较强。
• 成交量：近期转债成交量明显放大，反映市场关注度提升。
• 行业表现：钢铁、公用事业、建筑材料行业表现较好，非金融转债指数优于金融转债。
• 评级表现：AA-及以下级转债指数表现较好。
• 个券表现：联泰、森特、康隆转债领涨，盛屯、紫金、益丰转债跌幅较大。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期

市场信息追踪

• 一级市场：本周英特转债、动力定02、普利转债上市。近一年来共131只公募转债发行预案，合计拟发行金额2266.68亿元。
• 已核准但未发行：有43家公司通过证监会核准但尚未发行，总规模733.54亿元。

总结

本周可转债市场表现优于股市，主要受益于低价品种的赚钱效应和正股的强势带动。市场风格出现切换，大小票分化逐渐收敛。短期反弹机会集中在超跌白马和顺周期品种，中期则更关注防御性板块的龙头。不同投资者可根据自身风险偏好配置不同组合，以获取最优收益。