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证券研究报告总结

核心内容概览

【卓越推】是信达证券推出的一份专注于食品饮料行业的周度研究报告，旨在为追求绝对收益的投资者提供精准的股票推荐。该报告每期精选1-2只股票，基于行业发展趋势、公司基本面及市场机会进行深度分析。

主要观点

1. 行业趋势

   • 冷冻食品加工行业正进入规模化、专业化竞争阶段。
   • 餐饮行业收入持续增长，冷冻调理食品作为工业化半成品，将受益于餐饮食材供应链的发展。
   • 冷冻食品行业面临产能过剩和价格战问题，但随着上游成本上升及行业洗牌，行业竞争格局趋于稳定，龙头企业有望受益。

2. 市场空间

   • 传统方便米面制品行业增长乏力，而冷冻食品的新细分市场（如有机食品、素食、速冻蒸点、速冻小龙虾等）仍有较大发展空间。
   • 日本冷冻调理食品市场增长显著，为我国提供可借鉴的发展路径。

3. 并购趋势

   • 海内外冷冻食品行业并购加速，如美国康尼格拉品牌公司收购品尼高食品公司，国内科迪乳业和香梨股份也启动了并购计划。
   • 并购有助于提升行业集中度，增强企业竞争力。

4. 投资逻辑

   • 冷冻食品行业进入升级期，高端化是未来增长的主要驱动力。
   • 平台化发展成为企业应对细分市场需求的重要策略，安井食品、广州酒家等企业具备平台化发展基因。

关键信息

推荐股票

1. 广州酒家（603043）

   • 核心推荐理由：
     • 公司持续发力食品制造板块，未来5年产能有望实现双倍增长，速冻是扩产最快的子品类。
     • 公司在湘潭设厂，利用本地供应链优势，提升毛利率。
     • 公司账面现金流充裕，具备持续投资能力。
   • 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。
   • 风险提示：产能受限、跨省经营风险、人力成本高、政策风险、食品安全风险等。

2. 安井食品（603345）

   • 核心推荐理由：
     • 火锅料行业龙头，市占率第一，速冻米面市占率第七。
     • 采用“经销商主导”模式，拥有较高的渠道渗透率和管理能力。
     • 公司具备平台化发展能力，通过并购、参股等方式拓展业务边界。
   • 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.29元、1.56元和1.86元，维持“买入”评级。
   • 风险提示：健康饮食趋势、产品同质化、产能过剩、原材料价格波动、食品安全风险等。

行业背景

• 2018年1-6月我国餐饮行业收入达1.95万亿元，同比增长9.9%，预计全年突破4万亿元。
• 消费者在电商平台的食品消费增速高达52.3%，反映即时性、健康化消费趋势。
• 冷冻食品行业面临产能出清，龙头企业有望在行业整合中获得更大市场份额。

风险提示

• 中美贸易战：可能带来生产成本波动。
• 行业洗牌：可能抑制龙头企业盈利能力。
• 季节性影响：部分子板块收入增速可能被误判。
• 食品安全：是行业持续发展的关键因素。
• 管理风险：包括高管变动、激励机制、项目达产进度等。

研究团队

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，拥有多国留学背景，曾参与多家企业股权投资及并购重组。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心。

评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数，6个月内股价相对强于基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，±5%为“持有”，弱于基准5%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：行业指数超越基准为“看好”，与基准持平为“中性”，弱于基准为“看淡”。

总结

【卓越推】报告聚焦食品饮料行业，尤其是冷冻食品领域，认为行业正进入稳定回升期，龙头企业具备较强竞争力。推荐的广州酒家与安井食品分别在速冻蒸点与火锅料市场占据优势，未来成长空间较大。报告强调了产能扩张、平台化发展、产业链整合等关键策略，并提示了行业面临的多重风险，为投资者提供了全面的参考依据。