20221126-天风证券-佳发教育-300559.SZ-智慧招考加强防作弊建设_产业东风静待花开_4页_732kb
报告摘要
佳发教育（300559）总结
核心内容
佳发教育是一家专注于教育信息化的公司，其业务涵盖智慧招考、考试招生改革、标准化考场建设等领域。公司受益于国家对职业教育和高等教育的政策支持，以及专项贷款贴息政策的推出，有望迎来下游需求的增长。此外，公司传统优势业务智慧招考在考试监管方面持续发力，订单情况向好。
主要观点
- 政策支持：近期多项利好政策持续释放，包括教育部等五部门联合印发的通知和国常会提出的设备购置贷款政策，推动教育信息化需求增长。
- 贴息贷款政策：专项再贷款政策为教育信息化厂商带来机遇，佳发教育有望通过协助高职教院校申请贷款，获取相关订单。
- 智慧招考业务：公司拥有国家级、省级平台项目中标经验，在标准化考场建设中占有较大市场份额，伴随考试招生改革，该业务将受益。
- 财务表现：2022年前三季度公司收入3.51亿元，同比增长23.6%；但归母净利同比下降2.5%。公司合同负债增长显著，显示未来订单潜力。
- 盈利预测：公司盈利预测已调整，预计2022-2024年归母净利分别为1.2亿、2.5亿、3.8亿，对应EPS分别为0.31元、0.63元、0.95元，PE分别为35.9倍、17.4倍、11.5倍。
- 估值分析：参考可比公司国新文化和科大讯飞的2023年一致预期均值PE（24.8倍），给予佳发教育2023年合理估值区间23-25倍，对应目标价格区间14.5-15.8元，维持买入评级。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 590.33 | 369.70 | 513.88 | 784.69 | 1,071.11 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 210.35 | 82.63 | 122.34 | 252.00 | 380.79 |
| EPS（元/股） | 0.53 | 0.21 | 0.31 | 0.63 | 0.95 |
| 市盈率（PE） | 20.85 | 53.09 | 35.86 | 17.41 | 11.52 |
风险提示
- 宏观经济景气度下行风险
- 行业竞争加剧风险
- 疫情反复影响项目交付
- 毛利率随业务结构波动
财务预测摘要
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 39.00% | 52.70% | 36.50% |
| 归属母公司净利润增长率 | 48.05% | 105.99% | 51.10% |
| 毛利率 | 49.50% | 52.80% | 55.00% |
| 净利率 | 23.81% | 32.11% | 35.55% |
| ROE | 10.67% | 19.61% | 25.68% |
| 资产负债率 | 19.54% | 23.06% | 26.52% |
股价走势
- 当前价格：10.98元
- 目标价格区间：14.5-15.8元
- 投资评级：买入（维持）
结论
佳发教育受益于政策红利和下游需求增长，尤其在智慧招考和教育信息化领域表现突出。公司财务状况稳健，订单增长显著，盈利预测上调，未来发展前景良好。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持买入评级。
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