当代文体（600136）公司点评报告总结
核心内容
当代文体于2021年10月27日发布三季报，数据显示公司业绩显著回升，尤其在第三季度表现突出。公司2021年前三季度实现营业收入15.54亿元，同比增长277.68%，归母净利润149.9万元，去年同期亏损12.99亿元，亏损大幅收窄。第三季度营业收入7.69亿元，同比增长872.64%，环比增长54.73%；归母净利润1.59亿元，为2019年Q3以来首次单季度利润回正。
主要观点
- 业绩回升明显：公司业绩在第三季度显著改善，净利润由亏损转为盈利，表明公司运营边际有所好转。
- 体育赛事推动增长：2021年第三季度体育赛事密集，包括欧洲杯决赛和世界杯亚洲区12强预选赛，其中中国足球队成功晋级12强，带动了公司体育业务的增长。
- 政策利好行业：国家出台多项政策支持体育行业发展，如《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》和《“十四五”体育发展规划》，预计将促进体育产业人口增长和行业繁荣。
- 影视业务储备丰富：公司参与投资的剧集《功勋》于9月26日首播，同时储备多部精品剧集，建议关注其上线进展。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021Q1-Q3为15.54亿元，同比增长277.68%；2021Q3为7.69亿元，同比增长872.64%，环比增长54.73%。
- 净利润：2021Q1-Q3为149.9万元，去年同期亏损12.99亿元；2021Q3为1.59亿元，去年同期亏损7.60亿元。
- 毛利率：2021Q3为48.41%，环比下降0.51pct，但已回归至2019年Q3水平。
- 净利率：2021Q3为20.68%，环比增长26.05pct，为2019年Q3以来首次净利率回正。
费用情况
- 销售费用：2021Q3为1538万元，同比下降61.54%，环比增长114.29%。
- 管理费用：2021Q3为5373万元，同比下降30.77%，环比增长28.57%。
- 财务费用：2021Q3为8098万元，同比下降66.39%，环比下降46.71%。
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为1.47亿元、1.82亿元、4.52亿元。
- EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.25元、0.31元、0.77元。
- PE预测：2021-2023年PE分别为22倍、18倍、7倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
财务摘要
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
178.2 |
70.0 |
22.26 |
20.77 |
27.31 |
| 营业收入增长率 |
-33.21% |
-60.74% |
218.14% |
-6.71% |
31.49% |
| 归母净利润（万元） |
105 |
-1926 |
147 |
182 |
452 |
| 归母净利润增长率 |
-40.96% |
-1932.98% |
107.62% |
24.00% |
148.37% |
| 每股收益（元） |
0.18 |
-3.29 |
0.25 |
0.31 |
0.77 |
| 市盈率（倍） |
68.43 |
— |
22.18 |
17.89 |
7.20 |
| 市净率（倍） |
1.67 |
1.89 |
1.44 |
1.33 |
1.13 |
| 净资产收益率（%） |
2.44% |
-91.18% |
6.50% |
7.46% |
15.62% |
股票数据
| 指标 |
2021/10/26 |
| 6个月目标价（元） |
8.68 |
| 收盘价（元） |
5.57 |
| 12个月股价区间（元） |
5.24~8.16 |
| 总市值（百万元） |
3,256.33 |
| 总股本（百万股） |
585 |
| 日均成交量（百万股） |
11 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E（倍） |
— |
22.18 |
17.89 |
7.20 |
| P/B（倍） |
1.89 |
1.44 |
1.33 |
1.13 |
| P/S（倍） |
4.65 |
1.46 |
1.57 |
1.19 |
| 净资产收益率（%） |
-91.2% |
6.5% |
7.5% |
15.6% |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-60.7% |
218.1% |
-6.7% |
31.5% |
| 净利润率增长率 |
-1933.0% |
107.6% |
24.0% |
148.4% |
| 毛利率 |
-20.1% |
39.4% |
39.0% |
40.7% |
| 净利润率 |
-275.3% |
6.6% |
8.8% |
16.6% |
| 资产负债率 |
74.3% |
69.1% |
67.5% |
64.9% |
| 流动比率 |
0.56 |
0.39 |
0.39 |
0.48 |
| 速动比率 |
0.21 |
0.18 |
0.19 |
0.24 |
| 销售费用率 |
11.3% |
2.2% |
3.0% |
3.0% |
| 管理费用率 |
45.4% |
10.0% |
11.6% |
12.2% |
| 财务费用率 |
98.6% |
22.1% |
18.1% |
10.8% |
投资建议
- 预计公司2021-2023年净利润分别为1.47亿元、1.82亿元、4.52亿元。
- EPS预测分别为0.25元、0.31元、0.77元。
- 对应2021-2023年PE分别为22倍、18倍、7倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 疫情反复可能影响赛事举办及公司业务恢复。
- 重要赛事可能因各种原因延期，影响公司业绩。
- 影视政策持续加强，可能对内容创作和播出带来不确定性。
