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当代文体（600136）公司点评报告总结

核心内容

当代文体于2021年6月2日发布公告，宣布终止2020年非公开发行股票计划，并通过大宗交易和表决权委托方式完成大股东股权转让，使得国创资本成为新的控股股东，实际控制人变更为武汉市国资委。该事件标志着公司治理结构的重大调整，为公司经营带来新的稳定性和发展契机。

主要观点

• 国资入主带来稳定性：通过表决权委托，国资背景的国创资本获得公司27.39%的投票权，显著提升公司治理稳定性。
• 经营团队将保持稳定：预计未来公司将围绕体育主业持续运营，保证长期发展。
• 业绩有望反转：2021年欧洲杯和亚足联赛事进入变现周期，公司预计将在Q2及Q3确认相关版权分销收入，推动业绩触底反弹。

关键信息

股权结构变化

• 大股东新星汉宜持股比例从13.73%降至11.79%。
• 当代集团将13.66%股权对应的表决权委托给国创资本。
• 天风睿源放弃其持有的2.58%股权对应的表决权。
• 国创资本持股比例从0%升至1.94%，并获得27.39%的投票权。

业绩预期

• 2021-2023年净利润预计为2.16 / 2.52 / 5.25亿元，同比增速分别为111.20% / 16.96% / 108.17%。
• EPS分别为0.37 / 0.43 / 0.90元。
• 对应2021-2023年PE分别为21 / 18 / 8倍。

财务与经营数据

• 营业收入：2020年为700亿元，2021年预计增长242.7%至2,398亿元。
• 净利润：2020年为-1,926亿元，2021年预计扭亏为盈，达到216亿元。
• 市盈率：2021年为20.52倍，2022年为17.55倍，2023年为8.43倍。
• 市净率：2021年为1.90倍，2022年为1.72倍，2023年为1.43倍。
• 每股净资产：2021年为3.98元，2022年为4.41元，2023年为5.31元。
• 净资产收益率：2021年为9.26%，2022年为9.77%，2023年预计为16.91%。

资产负债情况

• 资产负债率：从2020年的74.3%下降至2023年的64.3%。
• 流动比率：从2020年的0.56下降至2021年的0.41，但2023年回升至0.52。
• 速动比率：从2020年的0.21上升至2023年的0.23。
• 经营性现金流：2021年为-769亿元，但2023年预计为426亿元。

估值与投资建议

• 给予“买入”评级，6个月目标价为17.21元。
• 当前收盘价为7.57元，12个月股价区间为5.24~9.74元。
• P/S（市销率）预计从2021年的1.51倍降至2023年的1.24倍。

风险提示

• 疫情反复风险
• 体育景气度不及预期风险

事件影响分析

1. 资金成本下降：国资背景有助于公司降低融资成本，如定增、贷款及债务利率。
2. 资源整合优势：国资支持将为公司大体育战略提供坚实基础，推动资源整合。
3. 长期发展保障：经营团队稳定，有利于公司聚焦体育主业，实现可持续发展。

相关报告与研究团队

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• 研究团队：
  • 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有5年证券研究从业经历。
  • 陈永晟：东北证券传媒组研究助理，2020年加入研究所。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
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投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

联系方式

• 东北证券股份有限公司
  • 网址：http://www.nesc.cn
  • 电话：400-600-0686

注：以上为摘要内容，详细联系方式及机构销售信息详见原文。